新致软件科创板IPO：金融服务收入占比超60%，逾期应收账款超1亿元

上市公司楚济慈零壹财经 2020-09-02 阅读：3888

关键词：新致软件 科创板IPO 保险IT解决方案 金融IT解决方案

2020上半年实现净利润1782万元，同比下降16.98%。

上交所官网信息显示，上海新致软件股份有限公司（新致软件，A15283.SH）的科创板IPO申请已于近日提交注册。此前，在8月21日，上交所披露科创板上市委2020年第64次审议会议结果公告，新致软件首发获通过。这是今年过会的第100家科创板企业。

招股书显示，其保荐人和主承销商为长江证券。本次发行前公司股份总数为136,516,680 股，拟发行股数不超过4,550.56万股，占发行后股份总数比例不低于25%，发行后股份总数不超过18,202.2280万股。本次拟募集资金5.25亿元，其中2.15亿元用于保险业IT综合解决方案升级项目，1.57亿元用于银行业IT综合解决方案升级项目，1.52亿元用于研发技术中心升级项目。

图：募集资金用途

来源：新致软件招股书（注册稿）

一、业务：新致软件主要向金融机构提供IT解决方案，主要客户包括中国人寿等

资料显示，新致软件有限公司成立于1994年，2014年整体变更为股份有限公司，变更公司名称为“上海新致软件股份有限公司”。据招股书，新致软件是国内领先的软件外包服务提供商，主营业务包括向保险公司、银行等金融机构和其他行业终端客户提供IT解决方案、IT运维服务，以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。

其中，IT解决方案是指专业的信息技术服务提供商为客户提供满足其需求的技术开发服务，以金融机构为例，新致软件提供的解决方案主要涉及渠道类、管理类和业务类等信息系统的开发和升级工作，服务内容包括需求分析、框架设计、详细设计、代码编写、系统测试等。

具体来看，公司向金融机构提供的IT解决方案有保险渠道解决方案、金融大数据解决方案、保险核心类解决方案、金融市场代客交易解决方案、金融风控预警监控解决方案、银行卡系统解决方案、银行支付、清算与托管系统解决方案等。

报告期内（2017年-2019年度），公司来自于保险公司、银行等金融机构的收入占比超过60%，是公司IT解决方案收入的主要来源。同时，新致软件还为电信、汽车等众多非金融领域的客户提供信息技术服务，这些客户多为本行业的龙头企业，新致软件针对不同行业的特点，为其提供业务管理、内部控制等环节的IT解决方案，服务模式与金融行业基本相同。

IT运维服务是指为客户提供单独的技术支持及售后维护服务，包括系统健康检查、故障分析及恢复、数据/储存/灾容管理、信息安全管理等技术服务，保障客户IT应用系统稳定、安全。报告期内，公司IT运维服务产生的收入金额较少。此外，新致软件的软件项目分包服务主要从日本等地区的一级软件承包商或大型跨国企业获得软件分包的项目订单。报告期内，软件分包服务的收入规模基本保持稳定，公司与分包业务的客户保持了稳定、良好的合作关系。

· 主要客户：43家寿险公司、26家财险公司、30余家股份制银行

新致软件主要的客户包括中国太保、中国人寿、、、、、中国移动、中国联通、上海汽车、复星集团、NEC、富士通、TIS、松下等行业龙头企业。

截至2019年12月31日，新致软件向国内91家人寿保险公司（含开业和筹建）中的43家提供了渠道及管理类IT解决方案、向国内88家财产保险公司中（含开业和筹建）的26家提供了渠道及管理类IT解决方案、向30余家股份制银行提供了支付与清算系统、信用卡系统、中间业务系统、金融风控预警监控、金融市场代客交易等IT解决方案。

图：新致软件客户行业分布情况

来源：新致软件招股书（注册稿）

· 市场地位：公司银行业解决方案收入排名第26位，保险业收入排名第4位

保险行业：根据赛迪顾问《2018中国保险行业IT解决方案市场份额年报》，2018年中国IT解决方案市场总规模为73.02亿元，新致软件保险行业IT解决方案服务的收入规模为4.06亿元，收入占比为5.56%，排名第四位。不过新致软件在市场份额、研发投入方面仍与行业龙头中科软相差较大。IDC预计，到2023年中国保险行业IT解决方案市场规模将达到204.74亿元，2019到2023年的年均复合增长率为22.8%，市场规模仍将保持高速增长，发展前景广阔。

来源：新致软件招股书；零壹财经

银行行业：根据赛迪顾问出具的《2020业IT解决方案市场份额分析报告》，2019年度，新致软件银行业解决方案收入排名为行业第二十六位，其中，支付清算系统市场排名为第七位，中间业务解决方案市场排名为第三位，信用卡解决方案市场排名为第七位。

· 股权结构：第一大股东为前置通信，持股比例35.255%

招股书显示，新致软件的第一大股东为前置通信，持股比例35.26%；第二大股东为中件管理，持股比例7.499%；值得注意的是，前置通信与中件管理的控股股东和实际控制人均为郭玮。旺道有限（持股比例5.17%）、OCIL（3.45%）、AL（3.45%）、CEL（3.45%）为外资持股。

图：新致软件前十名股东持股情况

图：新致软件的外资股份情况

来源：新致软件招股书（注册稿）

注：股东间的关联关系如下——

1、持有公司5.1656%股份的旺道有限、分别持有公司3.4461%股份的OCIL、AL、CEL董事均为Tan Bien Chuan（陈敏川）；
2、持有公司4.2380%股份的昆山常春藤、持有公司4.2380%股份的青岛常春藤、持有公司1.3918%股份的常春藤三期以及持有公司0.9278%股份的日照常春藤，均实际受上海常春藤投资有限公司的控股股东——上海常春藤投资控股有限公司控制。
此外，持有公司1.1598%股份的东数创投的普通合伙人兼执行事务合伙人为上海东熙数元投资管理中心（有限合伙），持有公司0.8790%股份的上海青望的普通合伙人兼执行事务合伙人为上海恪可投资管理中心（有限合伙），魏锋为上海东熙数元投资管理中心（有限合伙）和上海恪可投资管理中心（有限合伙）的有限合伙人。魏锋同时也是青岛常春藤投资管理中心（有限合伙）、常春藤（上海）股权投资管理中心（有限合伙）以及常春藤（日照）投资管理中心（有限合伙）的有限合伙人。
3、持有公司35.2551%股份的前置通信与持有公司7.4993%股份的中件管理的控股股东和实际控制人均为郭玮。
4、持有公司1.0988%股份的仰岳晋汇的普通合伙人和执行事务合伙人为上海仰岳晋德投资管理合伙企业（有限合伙），持有公司1.0988%股份的青岛仰岳的普通合伙人和执行事务合伙人为青岛启凯股权投资管理企业（有限合伙），持有公司4.3035%股份的德州仰岳的普通合伙人和执行事务合伙人为上海藕舫投资管理有限公司，上海仰岳晋德投资管理合伙企业（有限合伙）、青岛启凯股权投资管理企业（有限合伙）的普通合伙人、执行事务合伙人以及持有上海藕舫投资管理有限公司100%股份的股东都为上海仰岳投资管理有限公司。
5、宁波源阳系新疆东鹏的有限合伙人，持有新疆东鹏2.94%的出资额。
6、中件管理系上海青望的有限合伙人，持有上海青望5.00%的出资额。
7、嘉兴高鲲一号股权投资合伙企业（有限合伙）持有中件管理8.5196%的股份，其与持有公司1.4143%股份的高鲲二号的普通合伙人、执行事务合伙人均为上海高鲲股权投资基金管理有限公司。

二、财务数据：营收利润持续增长，研发投入持续增加

新致软件的主营业务包括向终端客户提供IT解决方案、IT运维服务，以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。2017年-2019年度，实现营业收入分别为8.81亿元、9.93亿元和11.18亿元，同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为3476.48万元、6068.7万元和7957.79万元，业绩持续增长。

图：2017-2019年新致软件主要财务数据和财务指标

· 毛利率与同业公司存在一定差距：2019年新致软件毛利率30%，科蓝软件、长亮科技等超过40%

与同行业其他公司相比，新致软件的毛利率水平有一定差距。2017年至2019年，新致软件的综合毛利率分别为26.7%、27.84%、30.48%。同期同行业可比上市公司毛利率算数平均值分别为37.87%、36.07%、35.39%。其中，科蓝软件、长亮科技、等竞争对手2017年至2019年的毛利率均都超过了40%。

图：新致软件毛利率水平与可比上市公司的比较

来源：新致软件招股书（注册稿）

· 主营构成：来自金融行业的收入占比60%

从主营业务构成来看，按服务类别划分，IT解决方案占主营业务收入的比例最高，2017年度、2018年度和2019年度分别为81.27%、84.70%和85.33%，金额分别为7.16亿元、8.41亿元和9.528亿元，年均复合增长率15.38%.

在IT解决方案中，软件项目开发业务2017年度、2018年度和2019年度金额分别为4.28亿元、4.4999亿元和4.4988亿元，年均复合增长率2.52%；人员技术服务2017年度、2018年度和2019年度金额分别为2.88亿元、3.91亿元和5.03亿元，年均复合增长率为32.23%，可见，IT解决方案收入增长主要是人员技术服务业务的增长。

图：新致软件主营业务构成情况（按服务类别）

来源：新致软件招股书（注册稿）

按服务对象分析，2018年度、2019年度，公司来自金融行业的收入占比均超过60%。其中，保险行业一直是公司主要的收入来源，公司保险行业的收入分别为3.27亿元、4.06亿元和4.6亿元，占主营业务收入比重分别为37.16%、40.95%和41.21%，公司向国内主要保险公司提供渠道类和数据管理类IT解决方案及后续运维服务。2017年度-2019年度，保险行业毛利率分别为27.49%、29.02%和31.29%。

银行及其他金融行业也是公司重要的收入来源，报告期内，公司银行及其他金融行业的收入分别为1.85亿元、2.25亿元和2.59亿元，占主营业务收入比重分别为21.03%、22.71%和23.20%。银行及其他金融行业毛利率分别为31.85%、32.42%和35.37%。其他金融行业客户主要包括：中国银联、国泰君安证券、东方证券、上海证券及各类金融市场交易所。

图：新致软件主营业务构成情况（按服务对象）

来源：新致软件招股书（注册稿）

· 2019年前五大客户销售额4.2亿元，占营收比例37.83%

2019年，中国太保、交通银行、中国人保等前五大客户销售额合计达4.2亿元，占营收比例37.83%。2017年度、2018年度和2019年度，公司前五名客户销售额占当期营业收入比例分别为38.71%、38.51%和37.83%。公司报告期内不存在向单个客户的销售比例超过总额50%或严重依赖于少数客户的情况。

图：2019年前五大客户销售情况

来源：新致软件招股书（注册稿）

· 研发投入占比持续增加，与行业龙头中科软存在较大差距

研发投入方面，新致软件基于对行业趋势的预判，不断加大研发力度，将大数据、移动互联、云计算等新一代信息技术逐步运用到解决方案的实施过程中，助力金融客户原有信息系统持续升级，以适应复杂化、多样化的业务场景。公司在2016年提出“云算天下”战略，并在2017年相继成立大数据、人工智能及区块链实验室，研发重焦于新一代金融科技领域。

报告期内，公司研发投入持续增加，2017至2019年，公司研发投入持续增长，研发费用分别为6184.82万元、7771.09万元和9147.81万元，占营业收入的比例分别为7.02%、7.82%、8.18%。

不过，相较于同行业可比公司的平均水平8.63%、8.75%、8.81%，新致软件与其还是存在一定差距的。以2018年为例，当年中科软研发费用为4.4亿元，研发费用为2.32亿元，研发费用为1.84亿元，科蓝软件研发费用为9404.86万元，均高于新致软件同期的研发投入。

图：新致软件研发费用

来源：新致软件招股书（注册稿）

招股书还显示，公司获得了290余项软件著作权，在金融行业有诸多典型案例，其中“金融大数据ECIF平台”和“金融风控预警监控平台”等入选由工信部下属中国信息通信研究院编写的《2019年金融科技创新应用案例集》，另有20余款产品被评为上海市移动互联网优秀案例及优秀产品。公司拥有软件企业和软件产品“双软”认证，通过了ISO27001、ISO9001质量体系认证、CMMI5认证和软件服务商一级交付能力评估。

· 2020上半年营收下降3.21%，净利润下降16.98%

受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，2020年一季度营业收入、扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为20,293.27万元、-341.67万元；2019年一季度上述财务指标未经审计的金额分别为21,390.35万元、370.16万元。

2020年1-6月，新致软件实现营业收入4.8亿元，同比下降3.21%；实现净利润1782万元，同比下降16.98%。公司预计2020年1-9月营业收入、归属于母公司所有者的净利润、扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6.85亿元至7.05亿元、3200万元至3600万元、2400万元至2600万元；2019年1-9月上述财务指标未经审计的金额分别为7.21亿元、3488万元、2849万元。

图：2020年1-6月新致软件经营业绩情况

来源：新致软件招股书（注册稿）

三、风险：逾期应收账款超1亿；员工流失率超25%

1、对金融行业存在依赖的风险

招股书中提示，新致软件对金融行业存在依赖的风险。2017年度-2019年度，公司来源于保险公司、银行及其他金融机构的收入分别为5.12亿元、6.32亿元和7.19亿元，占主营业务收入的比例分别为58.19%、63.66%和64.41%。

2019年，由于主要金融客户系统建设周期性的原因，保险渠道解决方案的收入较2018年仅增长23.16万元；银行卡系统解决方案较2018年下降868.20万元。若未来金融机构系统建设集中进入维护期，会对公司经营业绩产生不利影响。

2、保险行业核心业务系统收入占比较低

2018年，中国保险行业IT解决方案市场总规模为73.02亿元，其中，核心业务系统、管理类和渠道类解决方案市场规模分别为30.62亿元、23.78亿元和15.42亿元，核心业务系统的市场空间明显大于后两者。

报告期内，公司来源于保险行业的收入占主营业务收入的比重分别为37.16%、40.95%和41.21%，其中，核心类解决方案的收入占比较低，分别为2.42%、2.36%和3.89%，公司保险行业的收入主要来自于市场规模较小的管理类和渠道类解决方案。如果未来上述三类解决方案的市场规模增长不及预期，或者公司对核心类解决方案市场的开拓效果不明显，公司来自于保险行业的收入存在不能持续增长的风险。

2、应收账款发生坏账损失的风险增加，2019年末逾期金额约1.09亿元

2017年末、2018年末和2019年末，公司应收账款净额分别为3.66亿元、4.65亿元和6.25亿元，占营业收入的比重分别为41.57%、46.80%和55.89%，其中逾期金额分别为6055万元、8537万元和1.09亿元。公司客户大部分为保险、银行、电信公司等，如果未来其财务状况发生持续恶化或宏观经济出现疲软，公司应收账款存在规模持续增加，甚至发生较大实际损失的风险，从而对公司的经营性现金流和净利润产生较大不利影响。

3、经营现金流不稳定，与净利润匹配度不高

2017年度、2018年度和2019年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4,353.75万元、3,168.48万元和-1,659.64万元，主要由公司的业务模式和收入较快增长的实际情况等原因导致。公司经营活动产生的现金流量净额与净利润匹配度不高，同期新致软件的净利润分别约为3860万元、6512万元和8531万元。

如果公司加强销售回款力度的效果不达预期，客户不能按时验收或及时付款，公司经营活动产生的现金流量净额较低的状况将一直持续，可能影响公司的资金周转，对经营造成不利影响。

4、主营业务毛利率低于同行业可比公司

2017至2019年度，公司主营业务毛利率分别为26.70%、27.79%和30.48%，整体低于可比公司平均水平。主要由公司的业务结构、客户结构和基础设施投入增加等原因导致。

在未来的经营过程中，如果公司的业务结构和客户结构逐步改善的趋势不能保持，或者公司进一步增加基础设施的投入，公司毛利率低于行业平均水平的状况可能一直持续。此外，公司对新客户的开拓可能失败等因素，也会影响或改变主营业务毛利率持续改善的趋势。

5、连续三年员工流失率超25%，流失人员以技术人员为主

作为软件开发企业，人才对公司的发展至关重要，随着软件和信息技术服务行业规模逐渐扩大，企业间人才的争夺日益激烈。2017至2019年，公司人员流失率分别为26.91%、29.52%和25.29%，流失人数分别为1,494、1,845和1,527，其中，技术人员流失人数占比分别为95.58%、95.56%和94.89%，销售人员流失人数占比分别为2.21%、1.68%和3.14%。

报告期内，公司人员流失带来了对外招聘和员工培训等成本的额外增加，以及业务团队磨合期的延长，可能对软件服务的执行效率和管理效率带来一定程度的不利影响。此外，报告期内公司流失的人员以技术人员为主，其次为销售人员。