四年来亏损持续扩大，P2P第一股LendingClub路在何方？

网贷小飞 · 零壹财经 2018-04-14

关键词：lending club LC 网贷 纽交所 亏损

2014年12月12日Lending Club（代码LC）登录纽交所，成为网贷行业的标志性事件，如今，LC似乎难以扛起全球网贷行业标杆的大旗，其路在何方不甚明了。

2014年12月12日Lending Club（代码LC）登录纽交所，成为网贷行业的标志性事件，曾令全球网贷行业和各路资本为之振奋。时至今日，LC上市已三年有余，以权益净利率为切入点，结合其近五年财务数据分析，笔者发现，LC似乎难以扛起全球网贷行业标杆的大旗，其路在何方不甚明了。

一、权益净利率一路下滑且为负值

2013年，LC净利润约0.5亿元人民币，股东权益约4.4亿元人民币，权益净利率达10.7%。2014—2017年四年间，LC连续亏损，亏损金额由2.1亿元增至10.0亿元。权益净利率由2014年的-6.3%降至2017年的-16.2%，2017年同比下降了1.7个。从历史趋势看，LC上市以来，其权益净利率并未改善且有持续恶化趋势（图1）。

图1 2013—2017年LC公司权益净利率
[除2013年外，股东权益为期初和期末数的算术平均，除非特别说明，计价货币均换算为人民币。]

二、主因在于营业净利率持续下滑

基于杜邦分析法，将权益净利率分解为营业净利率[营业净利率=净利润/营业收入]、总资产周转次数和权益乘数后发现，LC公司权益净利率一路下滑，主因在于2013—2017年间，营业净利率持续下滑。

2013年LC公司营业净利率为2.6%，2014年降至-5.8%，2017年进一步下降到-13.4%。同期，除2013年外，其余年份权益乘数变动不大，总资产周转率则反而呈持续上升趋势，由2013年的14.7%上升至2017年的22.5%（图2）。

图2 2013—2017年LC公司权益净利率杜邦分解情况

三、营业净利率下滑源于营销及管理费用持续攀升

进一步分析LC公司营业收入[基于中国对网络借贷机构信息中介定位，为增加后续分析的可比性，同时为突出问题实质，笔者从营业收入中剔除了利息收入，从营业成本中剔除了利息成本。]和营业成本，笔者发现，营业净利率持续下滑，主要源于其营销费用和管理费用居高不下且呈上涨趋势。

2013年LC公司营业收入6.4亿元、营销费用2.4亿元、行政及管理费用1.3亿元，营销及管理费用（营销费用+行政及管理费用）共计3.7亿元，占营业收入的58.4%。2014—2017年，LC公司营销及管理费用持续攀升，由2014年的10.9亿元增长至2017年的27.4亿元。营销及管理费用占营业收入的比例由2014年的78.2%上升至2017年的78.8%，占比并无改善且呈上升趋势（图3）。

从具体构成看，营销费用消耗了LC公司营业收入的一半左右，其次是行政及管理费用。营销费用方面，2013年，LC公司营销费用为2.4亿元，占营业收入的38.2%；2017年，LC公司营销费用增长至15.0亿元，占营业收入的比例上升至43.0%，增加4.8个百分点，增长12.5%（图4）。也就是说，LC公司的营业收入中有将近一半被用于了营销推广活动。

从行政及管理费用看，2013年，LC公司行政及管理费用为1.3亿元，占营业收入的20.2%，其后一路攀升，2017年行政及管理费用达12.5亿元，占比持续攀升至35.8%，增加了15.7个百分点，增长77.7%（图5）。

图3 2013—2017年LC公司营销及管理费用情况

图4 2013—2017年LC公司营销费用及产出情况

图5 2013—2017年LC公司行政及管理费用及其产出情况

四、营销及管理费用持续攀升但产出绩效下滑

从营销费用和管理费用占比情况看，2013—2017年间，LC公司营销费用居高不下，管理费用增长迅猛，两者均持续攀升。但单位费用的贷款产出绩效却呈下滑趋势。

从单位营销费用产生贷款看，2014年，LC公司每元营销费用产生贷款64.2元，之后持续下降，到2017年下降到39.1元，仅比上市前高2.2元（图4）。

从单位行政及管理费用产生贷款情况看，2013年，LC公司每元行政及管理费用产生70.0元贷款，其后也是大幅下滑，到2017年仅剩46.9元，下降了23.1元，下降33%（图5）。

五、路在何方？

营销费用居高不下，但单位营销费用产生的贷款却呈下滑趋势，与上市前相比，也仅有微弱增长，表明LC公司的营销推广成效并不显著。

行政及管理费用大幅攀升但单位管理费用产生的贷款不增反降，表明LC公司管理尚有较大改进空间。

那么，LC公司的路在何方呢？其营销推广思路是否应做大的调整，如何调整呢？管理绩效能否提升，如何提升呢？这些都值得期待。但有一点可以肯定，LC公司似乎难以扛起全球网贷行业标杆这面大旗。那么，谁将可能成为全球网贷行业的棋手呢？它会诞生在中国吗？笔者将基于相关公司的财务报表，努力寻找答案。

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