报告 | 消费金融ABS:发行狂飙,主体多元,持牌机构成本低

阅读:9071 士小文,杨才勇
整体来看,商业银行、持牌消费金融公司ABS融资成本最低;阿里、京东等巨头次之。
 
近期不断有各类消费金融服务商发行ABS产品的消息,根据统计,截至2016年11月11日,消费金融领域共发行ABS产品50支,发行规模超过860亿,这两年环比增速均超过400%。

整体来看,商业银行、持牌消费金融公司ABS融资成本最低;阿里、京东等巨头发行的ABS产品融资成本次之;分期乐宜人贷中腾信等新兴互联网机构融资成本相对较高。此外,不同水平机构之间由于情况各异,融资成本也略有差异。

商业银行、消费金融公司等金融机构,依托金融机构的牌照优势,能够在银行间市场发行资产证券化产品,在融资成本上仍然具有明显优势。对于其他非金融机构来说,由于缺乏此类优势,融资成本相对较高。


一、我国资产证券化发展概况

(一)我国资产证券化发展简述


资产证券化指的是以缺乏流动性但具有稳定未来现金流的资产作为信用交易基础,并通过结构重组和信用增级发行证券的一种直接融资方式。

自20世纪70年代在美国诞生后,资产证券化已经成为世界金融领域一种重要的金融创新和金融工具。经过半个世纪的发展,发达国家的资产证券化市场在制度体系以及产品类型上都已比较完善。

相较而言,我国的资产证券化起步较晚。2005年,证券化试点正式启动,后由于国际金融危机被叫停。2012年以后试点逐步恢复,2013年8月,国务院常务会议提出“进一步扩大信贷资产证券化试点规模”,成为推动资产证券化发展的重要信号。

此后,随着相关鼓励政策陆续出台以及经济市场环境的变化,2014年我国资产证券化开始井喷式发展,当年的资产证券化发行量超过3226亿元(98支),是2005-2013年的2.14倍。2015年继续爆发式增长,累计发行金额超过6095亿元(308支)。2016年前10个月的累计发行数量(389支)已经超过2015年全年总和,发行总额超过6008亿元。与此同时,可发行资产证券化的基础资产类型愈发多样,制度体系、市场环境、产品类型逐渐完善。

在资产证券化高速发展的过程中,近两年成为热点的消费金融也扮演了重要角色。本报告正是聚焦消费金融领域的资产证券化,梳理分析不同的参与机构及产品发行情况。


(二)资产证券化的主要模式

从国内来看,根据主管机构的不同,可以将资产证券化分为四种模式:信贷资产证券化(信贷ABS)、企业资产证券化(企业ABS)、资产支持票据(ABN)以及保险业资产支持计划。

其中信贷ABS主要针对银行、持牌消费金融公司等金融机构,门槛较高、规模较大,截至2015年,其发行存量和增量均占据三分之二的市场份额。企业ABS针对的主体更加多样,但主要以非金融企业为主,虽然目前规模不如前者(约占三分之一),但其产品数量、增长速度都大大高于前者,是推动资产证券化高速发展的火车头。ABN以及保险业资产支持计划起步较晚,目前整体规模很小,因此我们的统计分析主要集中在信贷ABS和企业ABS。



二、消费金融领域资产证券化分析

(一)概述


在不同的环境下,消费金融的定义差异较大,但通常来说是指为消费者提供以消费为目的的信贷服务。其表现形式主要包括消费分期、个人消费贷款以及信用卡(循环授信)等,由于住房抵押贷款和汽车抵押贷款相对特殊,暂不纳入本报告的统计分析中。

目前,我国提供消费金融服务的机构众多,包括商业银行、持牌消费金融公司、电商企业、P2P借贷平台、消费分期平台等。由于各机构的性质不同,其提供消费金融服务的方式也各有差异,由此也形成了多样的基础资产,包括消费贷款、应收账款、信托贷款等。

例如银行、消费金融公司、小贷公司等形成的是个人消费贷款;京东、分期乐等,其资产证券化产品的基础资产是应收账款债权;信息撮合平台宜人贷、助贷平台中腾信等因为自身定位,债权本身不属于其所有,因此往往采取信托通道方式,其发行的资产证券化产品的基础资产是信托受益权。

从实际发行情况来看,目前消费金融资产证券化产品中的基础资产包括个人消费贷款、应收账款、信托收益权等,理论上还可能包括保理债权、(融资)租赁债权等,但目前尚未有相关产品发行。

(二)数据

2014年以前,我国消费金融领域没有发行相关ABS产品,2014年发行了首支产品,是平安银行的平安银行1号小额消费贷款证券化信托,在上交所发行,总额度26.3085亿(约26.3亿)。

2015年发行了7支,总额度为138.44亿元,2016年截至11月11日,产品发行数量已攀升至42支,总额度为695.3亿元。

下图是2014年1月1日——2016年11月11日(2005年——2013年未发行)消费金融领域资产证券化产品整体发行情况(包括发行期、存续期及已清算的产品)。


下图是我国2014年1月1—2016年11月11日,消费金融领域资产证券化产品按照不同监管主体的整体发行情况(包括发行期、存续期及已清算的产品)。


银监会监管的产品共发行11支,总规模232.1亿元,证监会监管的产品共发行39支,总规模为628亿元。

下表是2015年1月1日——2016年11月11日银监会监管发行的消费金融ABS产品一览表


注:证券化产品中,不同等级的证券会对应不同的预期收益率,通常情况下优先级证券比重最高,因此我们以其预期收益率来反映该产品融资成本的高低,下同。

下表是2014年1月1日——2016年11月11日证监会监管发行的消费金融ABS产品一览表


注:1上述运作主体是中腾信,只是借助信托通道。

下表是按照发行额度排列,各发行主体发行情况。

从表中可以看出,蚂蚁金服基于蚂蚁花呗消费/分期债权资产的发行规模最大,截至目前,已发行20支共372.8亿元,基于借呗小额消费贷款资产已发行6支共135亿元。其次是京东金融,已发行7支产品共93亿元。

下面我们来具体分析一下蚂蚁金服和京东金融相关产品情况


注:蚂蚁花呗消费贷款:指的是为用户提供的限于消费用途的贷款服务,用户可使用这笔贷款购买服务商认可的商品或者服务,用户服务合同与重庆市阿里小微小额贷款有限公司及商融(上海)商业保理有限公司签订。

花呗分期:指的是用户在向交易对手购买商品或者服务时,商融保理提供授信服务,以便交易对手接受用户通过分期页面流程设置的分期付款而获得商品或者服务。

借呗:指的是重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司提供的现金借贷服务。

上述两个小额贷款公司,在股权变更后,都已属于蚂蚁金服。


下表列出了各ABS(蚂蚁金服、京东金融、中腾信选择最新一期ABS产品为样本)产品优先级平均预期收益率对比及与shibor同业拆借(一年)利率的利差。



注:上表以Shibor同业拆借(一年)利率作为参照,当Shibor利率大体相当时,证券收益率越高表明其融资成本越高。以此来分析上述案例证券的融资成本情况(暂不考虑其他费用)。

整体来看,商业银行、持牌消费金融公司ABS融资成本最低;阿里、京东等巨头发行的ABS产品融资成本次之;分期乐、宜人贷、中腾信等新兴的互联网机构融资成本相对较高。此外,不同水平机构之间由于情况各异,融资成本也略有差异。

可以看出,商业银行、消费金融公司等金融机构,依托金融机构的牌照优势,能够在银行间市场发行资产证券化产品,在融资成本上仍然具有明显优势。对于其他非金融机构来说,由于缺乏此类优势,融资成本相对较高。


另外,在非金融机构发行的ABS产品中,尽管优先级证券信用评级均为AAA,但其融资成本也有高有低。反映出运作ABS的机构主体自身的实力、品牌、信用等仍然会影响到市场对其ABS产品的认可度,进而影响其融资成本。不过总的来看,资产证券化的发展仍然给分期乐、宜人贷、中腾信这类新型机构提供了一个相对独立于其主体信用的融资渠道。

是否具有低成本、稳定、多元化的资金渠道,是消费金融服务机构重要的竞争力。相对于其他依赖机构主体信用的融资方式,资产证券化更加注重资产质量并且融资成本较低,因此是各类机构特别是互联网消费金融服务机构拓展资金渠道的理想方式。

而且从目前的宏观环境来看,对于机构探索资产证券化存在三方面的有利因素:

 

一是流动性较为宽松,有大量资金需要对接资产;

二是经济增长不断放缓的背景下,实体经济投资回报率下降,生产经营领域的资产风险较大,风险相对更小的消费信贷资产更容易受到青睐;

三是用好增量、盘活存量的宏观政策基调,为资产证券化提供了有利的政策环境,有利于资产证券化的发展。



在这种有利的环境条件下,消费金融服务机构应当积极探索资产证券化,获取更多元的资金渠道。这不仅有利于增强机构当下的竞争力,在遇到资金流动性收紧的时候,这种多元化的融资能力将显得更为重要。当然,资产证券化存在一定门槛,需要发起人拥有较强的业务能力和实力背景。对于消费金融服务机构来说,要跨越这一门槛,最为根本的还是以风险管理能力为核心的综合实力,具备一定规模优势的消费金融服务机构可以把资产证券化作为衡量自身能力的一个试金石,并由此获得成本较低的资金来源,实现加速发展。
 

剩余 50% 未读,点击登录,阅读全文

零壹智库研究报告

2013年至今,零壹智库累计发布超过40部新金融专业书籍、200份专题报告500份数据报告,并为数十家机构和政府部门提供了专业的新金融咨询服务;举办了超过30场行业峰会、20000多业内人士到现场交流,超过40场高端闭门会、1500余位业内高管 和专家参与探讨。零壹智库会员体系将在原有机构会员服务的基础上,推出个人VIP会员服务,旨在为新金融行业决策者、从业者和投资者提供专业化的知识、业务交流水平和资源开拓的能力。

报告需求或合作请联系: 132-6199-0570 marketing@01caijing.com 报告购买与咨询请微信扫码:


热门报告

TOP1
免 费
金融•科技周报:国家数据局内设机构亮相; 阿里云全线降价20%; TikTok更换信任与安全部门主管

金融•科技周报:国家数据局内设机构亮相; 阿里云全线降价20%; TikTok更换信任与安全部门主管

TOP2
免 费
母系优势与局限下的突围: 金融科技子公司发展报告(2023)

母系优势与局限下的突围: 金融科技子公司发展报告(2023)

TOP3
免 费
金融•科技周报:53家企业正式确认参展第三届数贸会; 零壹智库发布金融3.15报告; 阿里升级员工激励政策

金融•科技周报:53家企业正式确认参展第三届数贸会; 零壹智库发布金融3.15报告; 阿里升级员工激励政策

TOP4
免 费
金融消保的牙与刺——金融消费者权益保护调研报告(2024)

金融消保的牙与刺——金融消费者权益保护调研报告(2024)


相关推荐

上市农商行首份年报来了,常熟银行 数字化转型行至何处?
付 费

上市农商行首份年报来了,常熟银行 数字化转型行至何处?

金融消保的牙与刺——金融消费者权益保护调研报告(2024)
免 费

金融消保的牙与刺——金融消费者权益保护调研报告(2024)

手机银行数字竞争力排行榜TOP 100(2024年第1期 总第9期)
免 费

手机银行数字竞争力排行榜TOP 100(2024年第1期 总第9期)

母系优势与局限下的突围: 金融科技子公司发展报告(2023)
免 费

母系优势与局限下的突围: 金融科技子公司发展报告(2023)


耗时 128ms