中金公司：网联颠覆线上第三方支付运作模式，对支付巨头尤其负面

据媒体报道，央行近日已原则上通过成立网联，作为央行主管的线上支付清算的统一平台。这意味着目前大量第三方支付机构直连银行的模式将被切断，回归支付和清算相独立的业务监管规则。

对此，中金公司最新研报称，网联本质是“线上版银联”。支付市场分为线上+线下市场，对线上/线下，均有发卡行、清算机构、支付机构（收单机构）三个环节。网联将承担线上清算机构职能，对应于银联的线下清算机构职能（除线下清算外，银联还通过银联商务/银联电子等子公司实质从事线下收单/线上收单业务）。

中金公司认为，网联颠覆了线上第三方支付的运作模式。对线上第三方支付企业来说，目前本质上承担了清算机构+支付机构的双重职能，通过和银行直联，实质上承担了清算的功能。网联的成立，强制线上第三方支付机构接入，产业链从银行（发卡行）+第三方支付（清算+收单）变成银行（发卡行）+网联（清算）+第三方支付。

报告称，网联对大型第三方支付机构尤其负面，影响主要体现在：

a）刚性成本上升。大型第三方支付机构原先和银行直联时，成本极低（绝大部分交易轧差计算成本），现在要通过网联清算，需要给网联付费，成本或明显上升；

b）资金沉淀模式难以运作。原先大型第三方支付机构能够赚钱沉淀资金的收益，未来很难实行；

c）和银行谈判地位下降。原先大型第三方支付机构能够通过资金沉淀作为和银行谈判的砝码，未来难以持续；

d）好的一点在于，网联的股东均为第三方支付机构，网联所收取的清算费用会通过分红的形式返还给股东。但网联在业务上将受到监管机构的严格监管，第三方支付机构对网联的话语权尚存在很大不确定性。

中金公司并称，网联对支付产业链中硬件环节，特别是二维码产业链，会带来冲击。

二维码支付实质上是通过线上的方式进行线下支付，对商户来讲成本更为低廉（商户走线下通道理论成本在35～45bps，实际上在50～60bps；而走二维码通道后，理论成本为30～50bps，但实际上第三方支付机构通过大幅补贴，实际费率远低于此，特别是对大型商户）；未来接入网联后，刚性成本上升，商户成本或将上升。

最后，报告指出，在互联网金融领域，最为看好互联网保险，其次是在线供应链金融和在线财富管理，再次是支付和征信，最不看好P2P。