乔布斯法案Title III生效：散户投资众筹合法化

2016年5月16号上周一开始，美国普通老百姓（注意，不再只是富人阶层！）也有可能成为下一代Uber（优步）的投资者了！因为这一天，乔布斯法案第三部分（Title III）生效，使散户投资众筹合法化。它也被叫做著名的股权众筹条例，简称Reg CF。新法规将为美国超过3亿的潜在投资者开闸放水，推动资金助力小企业的发展。

股权众筹的漫长之路

2012年4月，奥巴马总统签署了《创业企业融资法案》，或者叫《乔布斯法案》。这部法律的成立，旨在为中小创业企业带来更多的资金和机会，让更多的人参与投资活动，最后，创造出更多的就业机会，促进经济增长。乔布斯法案中其他的众筹条例，例如Title II和IV，很快就得以实行。而Title III，是紧随其后第三个生效的，但却是最受期待生效的众筹条例。这是第一次，Title III允许发行人为了融资需求向普通大众去借钱。这条法规创造了一个自美国1933年证券法以来，一种新型豁免注册发行的情形。这从本质上来说，是从80多年前立法以来，第一次把在线筹资这种新型的模式写进证券法里。

在过去，一般只有合格投资者可以参与早期企业投资。合格投资者是那些年收入超过20万美元，或与配偶共同年收入30万美元以上，或净财富达到100万美元的自然人（除去住宅）。

它会比Kickstarter或者GoFundMe走的更远

大家可能会有个疑问，众筹不是已经开始了很多年了吗？没错。众筹本质上是种通过网络筹资的行为。许多平台，像Kickstarter，IndieGogo或者GoFundMe，至少从2008年就发起了众筹，而且给我们带来许多新产品，像Pebble Watch、电影美眉校探和任何可以想象到的小玩意儿。但这些门户平台的奖励基于的是实物众筹，或者像GoFundMe，基于捐赠众筹。支持者如果给一些众筹活动出资，他们要么是进行一个捐赠，要么得到一个“奖品“，一些新玩意儿的首发版本，或者也可能就是一句谢谢。

Title III把众筹的形式扩大到了投资性质，也就是参与到公司成立初期的股权投资并希望获得收益回报的可能。5月16日，美国的普通大众可以不必只满足于一个Pebble Watch（虽然这也是一个很棒的回报）；而是可以拥有一个生产Pebble Watch的公司一点儿股份。Title III让大众对创业公司的投资更加民主化，同时也为中小企业和创业公司扩大了募集资金的范围。尽管大众还不能代替天使投资和风险资本的作用，但至少现在能和他们一起投资。

你需要知道哪些干货

发行人，或者那些寻求资金的筹资方，嗨，你们需要知道Title III的这些要点：

Title III是有历史意义的，特别是它认可了一种新型的股权众筹交易的媒介，称为“集资门户”（funding portal）。四月份，美国证监会至少收到了超过30个集资门户的申请，未来还可能会有更多。集资门户本质上是一种新型的网上桥梁，联结着公司和投资者，同时这些门户平台将被美国证监会（SEC）和美国金融业监管局（FINRA）同时监管。

可是无法一步到位

尽管充满活力的Title III股权众筹被给予了很高的期待，但是Title III在5月16号首次亮相之后，可能会遇到一些阻碍。即使SEC花费了三年半的时间发布了乔布斯法案最后这章，但据说监管者们在撰写这项法规的最后几天显得较为混乱。在这样的情况下，最后这项法规就不会达到最理想的效果，甚至有些观点认为，它起不到什么效果。

批评学者认为，SEC发布的Title III新规的实际效果与监管者们希望的事与愿违。因为，SEC对于中小投资者的热心保护，会造成虚高的监管负担，使得中小创业企业不到万不得已不会运用这项法规来进行融资，从而抑制了这一行为，而并非起到能让他们吸引到零散的投资者的作用。那么，小型投资者真正想投资的企业——并不是被合格投资者拒绝的那些企业，实际上投资不了。

问题：成本高 & 成功率低

Title III的主要顾虑是，股权众筹到100万美元的交易成本很高。发行人会发现他们起步就要花成千上万的美元来支付会计事务所和律师事务所的服务费用，然后，在遵循报告的要求成功地筹资之后，还要花费至少几千美元。

有几个行业专家曾公开批判过Title III，例如OneVest/1000 Angels的联合创始人和执行官，Alejandro Cremades，曾发出一封公开信谴责了Title III，并且公开表示法规实行之后，他的公司将会渐渐“走远”。即使是像iDisclose和Crowdcheck的公司，前端的审计成本很低，但在发行人考虑是否融资之前，它依旧是个赌博。

发行人必须接受其竞选还可能失败的事实。如果我们从类似的案例中吸取经验，我们可以看到有数据统计表明，Kickstarter平台上公司成功实现全部融资目标的比率只有36%，而AngelList证实了在其平台上成功融资的公司低于10%。发行人一定都希望他们周围是优秀的咨询顾问，与最优质的集资门户合作，不然，如果只能筹到很少的资金，甚至都不能覆盖交易成本，那么发行人将面临亏损。