旷视科技的AI商业化困境

上市公司楚济慈零壹财经 2021-04-21 阅读：56800

关键词：旷视科技 AI商业化 旷视科技上市 AI四小龙 云从科技

营收全部用于研发，近四年累亏超130亿。

继2019年赴港交所上市未果后，国内“AI四小龙”之一的有限公司（下称“旷视科技”；英文名称Megvii Technology Limited）再度向IPO发起了冲击。

据上交所官网显示，3月12日，旷视科技首次公开发行存托凭证并在科创板上市的申请已获受理，拟公开发行不超过2.53亿份CDR，募集资金约60.18亿元，用于基础研发中心建设项目、AI 视觉物联网解决方案及产品开发与升级项目等。4月12日，旷视科技科创板IPO进入“已问询”状态。

资料显示，旷视科技是一家聚焦物联网场景的世界级人工智能公司。早在2019年就曾向港交所提交招股书，但通过聆讯之后处于停滞状态，今年转换上市赛道冲刺科创板。对于上市赛道转换，旷视科技曾对媒体表示，科创板支持和鼓励“硬科技”企业上市，是中国科技企业发展的好机遇，因此旷视也希望参与其中。

截止目前，除了未官宣上市计划外，国内“AI四小龙”中的、均提交了科创板IPO申请。不过，依图科技已于今年3月11日主动要求中止审核，云从科技则因上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，被上交所中止上市审核。AI企业上市大势如此不好，“终止上市审核”似乎已成"难逃的宿命"，旷视科技能否成功登陆科创板，仍待时间验证。

一、旷视三位实控人持股16.8%、拥有70%表决权，阿里系合计持股29%

从股权结构方面看，旷视科技创始人印奇、唐文斌、杨沐为公司的实际控制人。

2011年10月，印奇、唐文斌等人创立北京旷视科技有限公司；2013年1月，依据开曼群岛公司法设立旷视科技有限公司（Megvii Technology Limited）。2013年至今，印奇担任公司执行董事、董事会主席和首席执行官，唐文斌担任公司执行董事和首席技术官，杨沐担任公司执行董事和资深副总裁。

截至招股说明书签署日，印奇控制的Gaga and Inch’s、唐文斌控制的Opxitan Holdings、杨沐控制的Youmu Holdings共持有旷视科技16.83%股权，为公司控股股东。三人合计享有的投票权占全体股东可行使表决权的70.28%。

· 印奇通过The IG Trust 100%控制Infinite Game Holidngs Limited，Infinite Game Holdings Limited是Gaga and Inch’s的唯一股东。

· 唐文斌通过The Himalaya Trust 100%控制Himalaya Development Limited，Himalaya Development Limited是Opxitan Holdings的唯一股东。

· 杨沐通过The Youmu266 Trust 100%控制Youmu Group Limited，Youmu Group Limited是Youmu Holdings的唯一股东。

其他持有公司5%以上股份或表决权的股东，分别为：AI Mind Limited持股5.57%；Machine Intelligence Limited持股6.39%；蚂蚁集团通过全资子公司上海云钜创业投资有限公司持股100%的API (Hong Kong) Investment Limited，持有旷视科技15.08%的股份；阿里巴巴旗下的Taobao China Holding Limited（淘宝中国控股有限公司）持股14.33%；受中国国新控股有限责任公司控制的Shenzhen National Bridge Investment Limited和Guofeng Bridge Investment Limited合计持股11.33%。

图1：旷视科技前十名股东持股情况

来源：旷视科技招股书

值得注意的是，旷视科技的国有股东有上文提到的Guofeng Bridge Investment Limited（持股11.27%）和China Harvest Limited（持股4.89%）。其中，Guofeng Bridge Investment Limited受中国国新控股有限责任公司控制，China Harvest Limited受中国银行股份有限公司控制，上述国有股东尚在办理国有股东标识中。

此外，招股书显示，旷视科技境内控股子公司23家公司，境外控股子公司共11家；境内参股公司10家，境外参股公司3家（如下图所示）。

图2：旷视科技下属主要控股子公司的股权结构图

来源：旷视科技招股书

在上述控股子公司中，北京迈格威和北京旷视为旷视科技的重要控股子公司。公司主要通过北京旷视（即VIE公司）开展人工智能技术研发和产品销售业务。北京迈格威系公司全资子公司（即WFOE公司）。北京迈格威与北京旷视及其工商登记的股东印奇、唐文斌和杨沐签署了协议VIE协议控制法律文件，北京迈格威通过VIE协议控制北京旷视100%股权。

二、业务聚焦三大垂直领域：消费物联网、城市物联网、供应链物联网

（一）AI行业概况

到2023年，中国人工智能行业市场规模将达2364亿元

近年来，全球人工智能市场规模持续增长。随着相关政策加速落地，我国人工智能产业将步入新的发展阶段。根据前瞻产业研究院的数据，2019年中国人工智能行业市场规模为554亿元，预计到2023年，中国人工智能行业市场规模将达2,364亿元，2017至2023年的年均复合增长率达46.68%。

到2021年，中国计算机视觉的市场规模可达1120亿元

从市场结构看，中国人工智能市场主要包括计算机视觉、语音、自然语言处理、基础算法平台和芯片。计算机视觉是中国人工智能市场中最主要的构成部分。根据中国信息通信研究院2018年2月发布的报告数据，2017年中国人工智能市场中计算机视觉的占比达到37%，远高于其他细分领域。

根据艾媒咨询的数据，中国有高达42%的企业应用计算机视觉相关技术，2019年中国计算机视觉行业市场规模达450亿元。随着计算机视觉技术日趋成熟，计算机视觉在泛金融、消费电子、互联网娱乐、医疗影像等领域的应用将不断深入，预计到2021年中国计算机视觉的市场规模可达1,120亿元，2017至2021年的年均复合增长率达101.45%。

从行业竞争看，国内计算机视觉行业集中度高，头部企业突出。据IDC统计，2019年商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技四家企业占国内计算机视觉应用市场份额的51.40%。

2025年，中国物联网设备数量将接近200亿个

在人工智能物联网行业，市场规模主要取决于物联网终端的数量，根据艾瑞咨询的数据，2015年中国物联网设备数量仅6.7亿个，2019年我国物联网设备数量快速增长，达到45.7亿个；得益于5G商用，预计低功耗广域物联网将逐渐实现全面覆盖，2025年中国物联网设备数量将接近200亿个，2015至2025年的年均复合增长率高达40.36%。

2022年，中国AIoT市场规模将超过7500亿元

而AIoT（智联网）则是AI与IoT在实际应用中的结合。随着5G技术的日益成熟以及AI和IoT的蓬勃发展，AIoT展现出巨大的市场价值。根据艾瑞咨询的数据，2019年我国AIoT市场规模达到3,808亿元，预计2022年我国AIoT市场规模将超过7,500亿元，2018至2022年的年均复合增长率为30.49%。

（二）旷视科技三大核心场景的行业发展现状及趋势

招股书显示，旷视科技凭借业界顶尖的人工智能基础研究与工程实践能力，以物联网作为人工智能技术落地的载体，通过构建完整的AIoT产品体系，面向消费物联网、城市物联网、供应链物联网三大核心场景提供经验证的行业解决方案，实现人工智能的商业化落地。

图：旷视科技聚焦三大领域的AI商业落地

来源：旷视科技招股书

旷视科技自主研发了新一代AI生产力平台Brain++，该平台是公司科研实力的集大成者，也是工程实践和产品创新的原点。Brain++包括深度学习框架MegEngine（天元）、深度学习云计算平台MegCompute、数据管理平台MegData，将算法、算力和数据能力融为一体。作为AI基础设施，Brain++助力AI技术实现了从算法生产到应用的全流程化和规模化供给。

源于Brain++强大的AI能力，公司构建了AIoT产品体系，包括AIoT操作系统、AI重新定义的硬件和AI重新定义的行业应用。首先，公司打造了业界领先的AIoT操作系统，实现了从IoT连接、数据处理、数字孪生到应用赋能的功能集成。然后，公司通过“算法-软件-硬件”的协同设计模式，构建了由传感器模组、传感器终端与边缘设备、机器人和自动化装备构成的AI重新定义的硬件。此外，公司还针对特定行业，打造了AI重新定义的行业应用。除了自研AI重新定义的硬件和应用以外，公司也在通过与第三方厂商合作，培育AIoT产品生态，完善自身的AIoT产品体系。

在推动AI与IoT融合的过程中，旷视科技逐渐沉淀并研发出了新一代的AIoT操作系统。城市AIoT操作系统包括着眼于城市全局数字化的智慧城市操作系统（“昆仑”）和关注城市微单元的智慧建筑操作系统（“盘古”）；供应链AIoT操作系统包括2019年发布的智慧物流操作系统（“河图”）。

图：旷视科技主要产品及服务结构图

来源：旷视科技招股书

具体来看三大核心场景：

1、消费互联网：移动终端类、云端SaaS类解决方案

2012年，旷视科技进入消费物联网领域，以SaaS产品的形式服务全球开发者及企业用户，为其提供数十种AI能力。旷视亦与众多消费电子领域头部客户开展合作，累计为数亿台智能手机提供设备安全和计算摄影解决方案。

旷视科技的消费物联网解决方案分为移动终端类解决方案、云端SaaS类解决方案。

（1）移动终端类解决方案，主要包括设备解锁解决方案、计算摄影解决方案。

前者主要利用人脸识别技术，使用户得以便捷地解锁移动设备或授权在线支付。公司主要以软件开发工具包（SDK）的形式为智能手机公司提供设备解锁解决方案。

计算摄影解决方案可使消费者用移动智能终端拍摄出画质高质高清的相片及视频。公司为智能手机生产商及移动应用程序开发商提供计算摄影解决方案，以算法取代光学处理，提高照片和视频的美感。同时，公司计算摄影解决方案也可取代美颜应用程序的若干功能。报告期内，旷视科技为多款主流安卓智能手机提供一系列计算摄影解决方案，在以降噪方式提升图像质量方面在行业中优势明显。

（2）云端SaaS类解决方案，主要指计算机视觉开放云端平台Face++，及以Face++为基础开发的云端身份验证解决方案和美业解决方案。

Face++是旷视科技开发的计算机视觉开放平台，第三方企业可访问并免费试用平台提供的所有人脸、图像、文字识别及轮廓、肖像分析等基本功能，并将算法软件与其产品及服务相结合。总使用量不受限制，但访问速度或指定时间内的使用量设定有合理上限。客户也可灵活升级至适合自身业务规模的付费套餐，付费用户不受速度及使用量限制并可将产品用于商业用途。

Face++主要通过以云端API接入方式提供解决方案。在客户获准使用SDK后也可以非云端形式提供解决方案。

· 消费互联网 · 行业发展现状及趋势

招股书提到，在设备解锁领域，人脸解锁已成为目前的主流方式，而屏下指纹识别方式则是未来极具发展潜力的解锁方式。

2019年光学屏下指纹手机出货量为4,782万台，预计2024年光学屏下指纹手机出货量可达到38,155万台，2019至2024年的年均复合增长率可达51.49%。未来光学式屏下指纹技术将不断发展，逐步在诸多领域释放巨大的市场潜力，也为智能视觉算法技术及相关解决方案带来可观的市场需求。

2、城市物联网：智慧城市及智慧建筑管理

2015年，旷视科技进入城市物联网领域，推出了人工智能摄像头，并不断强化硬件能力以配合尖端计算机视觉算法。目前，旷视已累计打造四大品类、数十款硬件产品。同时，基于覆盖云边端的算法、软件、硬件能力，旷视的城市物联网解决方案正应用于百余座国内城市、十余个国家和地区。

旷视科技的城市物联网解决方案主要应用于智慧城市及智慧建筑管理。其中，智慧城市管理协助政府机构改善公共安全、优化交通管理、改进城市资源规划；旷视科技智慧城市解决方案的代表产品包括：1）智慧城市管理解决方案，2）智慧公共安全解决方案，3）智慧交通管理解决方案。

智慧建筑管理可协助企业加强物业安保，提升物业住户和访客体验。代表产品包括：1）智慧社区解决方案；2）智慧园区解决方案；3）智慧商业网点解决方案。

目前，公司城市物联网综合解决方案已广泛应用于公共安全、交通管理、城市管理、园区以及商业网点等多种城市场景。公司城市物联网解决方案通常以软硬件结合的形式交付，其中底层算法、操作系统等核心软件由公司自主研发提供；服务器、摄像头等解决方案硬件载体通过采购第三方产品或由ODM/OEM厂商代工生产。

· 城市物联网 · 行业发展现状及趋势

智慧城市是人工智能技术和物联网技术融合应用的另一大核心场景。我国智慧城市产业规模持续扩大，根据前瞻产业研究院的数据，2014年中国智慧城市市场规模仅0.76万亿元，预计2020年可达14.90万亿元，2014年至2020年的年均复合增长率为64.21%。

智慧建筑场景包括了智慧社区、智慧园区等各类细分场景。根据中商产业研究院的数据，中国当前有7.9亿城镇人口，16.44万个社区，借助“互联网+”等政府政策的进一步推广以及可支配收入的持续增加，2020年中国智慧社区市场规模将突破5,000亿元。随着我国智慧社区市场规模进一步扩大，针对智慧社区提出的相关解决方案将得到更为广泛的应用，市场需求空间巨大。此外，根据前瞻产业研究院的数据，中国智慧园区市场规模在2012年达1,268亿元，在2018年增至2,688亿元，预计在2024年将突破4,000亿元。

3、供应链物联网核心产品：智慧物流、智慧工业解决方案

2017年，旷视科技进入供应链物联网领域，随后推出了智慧物流操作系统“河图”，并自研包括AMR机器人、SLAM导航智能无人叉车、人工智能堆垛机等多款智慧物流硬件。在供应链物联网领域，旷视已向鞋服、医药、智能制造、零售电商等多个行业的客户提供了仓库、工场及零售店的智能化升级改造。

目前，公司供应链物联网的核心产品是智慧物流解决方案和智慧工业解决方案，可帮助物流公司和制造商有效部署、协调和管理机器人及自动化装备，以支持复杂的物流和生产任务。

智慧物流解决方案，以智慧物流操作系统“河图”为核心，打造包括自动存储、柔性拣选、自动输送、自动分拣和AI视觉识别等多种通用解决方案；智慧工业解决方案，是指将计算机视觉等AI能力赋能生产线产品质量检测、电网安全巡检等工业场景，帮助企业提高工作效率、降低生产成本。

招股书显示，旷视科技的供应链物联网解决方案通常以软硬件结合的形式交付，其中底层算法、操作系统等核心软件由公司自主研发提供，AGV、AMR、堆垛机等机器人产品由公司宁波工厂组装测试后交付，其余公司暂不具备生产能力的硬件产品通过采购第三方产品或代工生产。

· 供应链物联网 · 行业发展现状及趋势

供应链物联网把传感器、控制器以及移动通信、智能分析等技术融入到工业生产的各个环节，是AIoT在工业领域的重要应用。智慧物流领域是供应链物联网大场景下最具发展潜力的细分应用领域之一。

根据中国物流与采购联合会的数据，预计2020年中国智慧物流市场可达5,710亿元，2013至2020年的年均复合增长率为21.61%。物联网、大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术既促进了智慧物流行业的发展，又对智慧物流行业提出了更高的服务要求，智慧物流市场规模有望持续扩大。

从传感器来看，我国传感器市场规模保持较快增长，2019年达到1,678亿元，预测2023年将达到2,703亿元，2015至2023年的年均复合增长率为13.31%。传感器市场的不断发展，也为智慧物流解决方案创造了广阔的应用空间。

从智能机器人看，人工智能技术和物联网技术及其赋能的机器人等物流设备能够有效提升自动化仓储及生产物流环节的作业效率。根据IFR的数据，2019年全球物流机器人销售量为7.5万台，2018至2023年的年均复合增长率高达37.87%，是服务机器人板块最大的增长点。中国是机器人及相关自动化行业的最大且发展最快的市场之一，预计未来五年仍会保持强劲增长。

在智能制造领域，受我国工业发展和国家政策的推动，加之制造业转型升级需求日益迫切，中国智能制造产业规模快速扩大，年产值由2014年的8,100亿元上升至2018年的16,821亿元，预计2023年我国智能制造产业规模可达到30,025亿元，2014至2023年的年均复合增长率为15.67%。

三、旷视业绩亏损严重，全部营收用于研发，毛利率低于行业平均水平

财务数据显示，旷视科技营收呈持续增长趋势，但尚未实现盈利。报告期内（2017年、2018年、2019年、2020年前三季度）的营收分别为3.04亿元、8.54亿元、12.60亿元、7.16亿元，最近三年年均复合增长率为103.64%。

目前，旷视科技尚未盈利及存在累计未弥补亏损的情况。

报告期内，公司归属于母公司所有者的净亏损分别为7.75亿元、28亿元、66.43亿元、28.46亿元。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净亏损分别为2.42亿元、5.65亿元及12.49亿元及10.39亿元。

截至2020年9月末，公司累计未弥补亏损为142.5亿元。招股书解释称，主要原因是优先股以公允价值计量导致的账面亏损，以及公司正处于发展期，投入大量资源用于研究创新及市场开拓：公司各期研发及销售费用合计分别为2.75亿元、8.08亿元、12.82亿元及9.5881亿元。

值得注意的是，公司累计未弥补亏损可能持续存在，无法进行利润分配，甚至可能导致公司上市后触发《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条的财务状况，即经审计扣除非经常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，或经审计的净资产（含被追溯重述）为负，从而触发退市条件。

而根据《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，公司触及终止上市标准的，存托凭证直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序，将对投资者造成不利影响。

（一）主营构成：城市物联网业务增速最快，营收占比最高、已超60%

旷视科技的收入来自于提供服务、软件授权及集成解决方案（包括硬件、软件及服务）。从主营业务构成（按产品分类）来看，收入类型分为消费物联网解决方案、城市物联网解决方案、供应链物联网解决方案。其中消费物联网解决方案又分为云端SaaS类和移动终端类两个具体方向。

表：主营业务分类（按产品分类）

来源：旷视科技招股书

报告期内，旷视科技各项业务均处于快速增长过程中，其中城市物联网解决方案业务发展增速较快，从2017年度的1.59亿元增长至2019年度的8.31亿元，相应收入占比从52.18%提升至65.99%，是公司目前主要的收入来源；消费物联网解决方案业务发展迅速，但增速低于城市物联网解决方案业务，相应收入占比呈下降趋势，从2017年度47.82%下降至2019年的28.44%；供应链物联网解决方案是公司2018年以来落地的新业务，营收占比仍在10%以下。

从主营业务成本来看，报告期内，城市物联网解决方案成本增幅较其收入增长速度更快，导致城市物联网解决方案成本占比总体增长，分别为72.88%、72.18%、85.25%及80.95%；消费物联网解决方案成本占比从2017年的27.12%，下降至2020年9月末的9.28%。

（二）毛利率波动较大且低于行业平均水平，三大场景中消费物联网业务毛利率最高

报告期内，公司总体毛利亦与收入呈现相同增长趋势，但主要来源于消费物联网解决方案业务及城市物联网解决方案业务。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-9月，公司综合毛利分别为1.55亿元、5.32亿元、5.36亿元及3.17亿元。

招股书显示，旷视科技的毛利率存在大幅变动。2018年较2017年，旷视科技的综合毛利率由于各业务的发展情况不同，而有一定的上升，自2017年的50.96%提高至2018年的62.23%；2019年较2018年，公司公司综合毛利率由62.23%下降至42.55%，主要原因系收入占比最高的城市物联网解决方案业务毛利率下降；2019年及2020年1-9月，则由于消费物联网解决方案业务及城市物联网解决方案业务的收入占比及毛利率稳定，公司综合毛利率水平呈现稳定且略微上升的态势，分别为42.55%及44.24%。

其中，消费物联网解决方案的成本以软件为主，毛利率较高。除报告期初外，毛利率均维持在80%左右，导致消费物联网解决方案业务的毛利贡献较大。

表：旷视科技主营业务产品毛利率

来源：旷视科技招股书

招股书显示，与可比公司毛利率对比来看，在6家人工智能企业中，旷视科技的排名并不靠前。2020年1-9月，旷视科技毛利率为44.24%，远低于排名第一的（90.41%），也不及同行业平均水平61.97%。报告期内，旷视科技的毛利率与汇顶科技及水平相当。

表：可比公司毛利率对比

来源：旷视科技招股书

（三）研发投入巨大始终面临商业化难题

旷视科技所在的人工智能行业技术快速演变，技术领域、商业模式不断创新。公司需投入大量资源开展研发，以引领技术进步，保障公司产品的创新力及市场竞争力。报告期内，旷视研发投入不断增加，研发费用呈持续快速上升趋势。

2017年~2019年及2020年前三季度，公司研发费用分别为2.02亿元、5.98亿元、9.33亿元和6.61亿元，研发费用占营业收入的比重分别为66.50%、70.02%、74.06%和92.23%。

报告期内，旷视科技的研发投入约为2.02亿元、6.06亿元、10.35亿元与7.46亿元，占营业收入比例分别为66.50%、70.94%、82.15%及104.16%，最近一年一期研发投入占比高于可比公司平均水平。

招股书也提示，公司存在研发成果转化未达预期的风险。

招股书解释称，技术能力及基础设施是旷视成功运营的关键因素，公司预期研发开支会持续增加。研发活动本身具有不确定性，且将开发成果投入商业使用可能将面临实际困难。如果公司未来未能以高效、经济的方式进行持续技术更新，并成功实现商业化落地，将对公司市场占有率和盈利能力造成不利影响。

同时，如果公司解决方案品类的扩展涉及公司不够熟悉的新垂直领域，未能对市场做出正确判断，解决方案产品关键技术未能突破、性能指标未达预期或者未能得到市场认可，公司或因难以适应不断变化的客户需求而导致技术产业化不及预期，造成前期投入难以收回、预计效益难以达到，给公司的管理及资源带来重大压力，并对公司业务及前景产生重大不利影响。

此外，目前旷视科技多项产品和技术处于研发阶段，核心技术人员稳定及核心技术保密对公司的发展尤为重要。如果公司不能采取有效的措施保护核心技术，将面临技术泄密风险，影响公司研发体系稳定性、产品研发进度以及销售目标的实现，进而影响公司整体发展。

END.