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【专栏】如果巴菲特来A股投资,他会选择哪些公司?

苏宁金融研究院 · 零壹财经 2021-10-08 12:19:15 阅读:11097

关键词:ROE企业盈利能力巴菲特权益乘数销售净利润率

可能很多人都有这样的困惑:A股有4000多家上市公司,光是看就看花眼了,有没有什么简单粗暴的办法,可以快速有效地锁定牛股呢? 其实,类似的问题也曾有人向巴菲特请教过,“股神”的回答是:“如果非要我用一个指标来选股,我会选择用ROE。” 这个让巴菲特无比推崇的指标ROE...

可能很多人都有这样的困惑:A股有4000多家上市公司,光是看就看花眼了,有没有什么简单粗暴的办法,可以快速有效地锁定牛股呢?

其实,类似的问题也曾有人向巴菲特请教过,“股神”的回答是:“如果非要我用一个指标来选股,我会选择用ROE。”

这个让巴菲特无比推崇的指标ROE,究竟是什么来路?我们不妨来做个简单讨论。

众所周知,买股票本质上就是买公司,想要获得长期稳定的超额收益,前提是要选到优质的公司。判断一家公司是否优质,最基本的标准便是拥有长期稳定的盈利能力——它既是经营者经营业绩和管理效能的集中体现,又是投资者和债权人收取本息的资金来源,更是公司员工集体福利设施不断完善的重要保障。

而衡量企业盈利能力如何,就要用到ROE指标了。

ROE(Return on Equity),即净资产收益率,是公司净利润除以净资产得到的百分比率,用以衡量公司运用自有资本的效率以及股东权益的收益水平,一般来说,ROE数值越大,表明投资带来的收益越高。

沿着数学计算公式,我们可以将ROE拆解成三个部分


公式当中,“净利润/销售收入”为销售净利润率,“销售收入/总资产”为资产周转率,“总资产/净资产”则为权益乘数,那么ROE计算公式还可以进一步改写为:


这种拆解方法便是著名的杜邦分析法,它揭示了决定ROE数值大小的三个核心要素,具体而言:

(1)销售净利润率

该项直接决定了一家公司的盈利水平,故而也是影响ROE成色高低最为重要的影响因素。其中,销售净利润率的高低又取决于两个方面:一是毛利率,与公司成本结构、行业竞争程度以及品牌资源等有关;二是各项费用,包括销售费用、财务费用、管理费用等,分别涉及到公司销售、财务状况、运营管理等各个条线的成本和效率。一般来说,毛利率越高,费用越低,销售净利润率数值越大。

例如茅台和五粮液,二者在财务层面最大的差异就体现在销售净利润率上,五粮液的销售净利润率常年保持在35%上下,而茅台则高于50%。

(2)资产周转率

该项主要由存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率等组成,反映的是公司的运营能力。资产周转率指标的行业特征较为明显,一般来说,商业和快消行业的资产周转率会更高,而像房地产行业的资产周转率则较低。而在同一行业中,不同公司往往会因为产品特性以及销售策略不同,使得资产周转率表现不同。

(3)权益乘数

该项还可以表示为“权益乘数=1/(1-资产负债率)”,用以反映公司利用财务杠杆进行经营活动的程度,即资产负债情况。通常情况下,资产负债率越高,权益乘数越大,财务风险也就越高;反之,资产负债率低,权益乘数越小,所承担的风险也就越小。从这个角度看,公司虽然可以通过举债加杠杆来加速投资扩张,进而提高权益乘数和ROE,但同时也放大了经营风险,因此还需要具体问题具体分析。

正因ROE全面涵盖了公司的盈利能力、运营能力和财务杠杆,所以巴菲特才如此推崇这一指标。

可能有人会问了:既然ROE数值越大越好,究竟大到多少才能入得了巴菲特的眼呢?

答案是至少要20%——而且光一年达到这个数字还不行,必须得是连续10年以上。只有这样,巴菲特才会认为这是一家能够在漫长的时间长河里经得起考验、能够持续稳定获得超额收益的好公司。就像巴菲特投资的可口可乐,ROE连续很多年都保持在20%~30%的高水平,这也为巴菲特带来了极为丰厚的投资回报。

回过头来看我们的A股市场,在4000多家公司当中,ROE能够连续10年达到20%以上的并不多见。经过梳理,我发现只有21家公司能够满足这一标准;换句话说,如果让巴菲特来A股投资,那么有机会被“股神”相中的公司也就21家。而实践也一再证明,这些公司都是A股里不折不扣的大白马,给投资者都带来了不错的回报,具体名录如下:


不难发现,这21家公司中绝大多数都属于消费和医药板块,能够在长达10年的时间跨度里始终保持高ROE水平,“穿越牛熊”的美誉着实实至名归。当然,这里只是客观展示,不构成任何投资建议。

需要提醒的是,ROE虽然有助于帮助投资者分析公司基本面,但我们绝不能过度迷信这一指标,只因公司基本面并非左右股价的唯一要素。因为股价是公司基本面、市场情绪和资金共同作用的结果。

就像今年以来,市场热度明显集中在新能源、半导体、芯片等带有科技属性的板块上,大量资金也随着市场情绪纷纷涌入这些高成长赛道上来。相比之下,此前一直火热的消费、医药板块却表现不佳,而上表中的一些公司ROE数值也都在今年跌破了20%。若是只依靠ROE来选股,那么结果恐怕很难令人满意。

我们必须清楚的是,“投资是一生的修行”,每个投资者都需要经过不断的学习、总结与实践,才能慢慢构建出真正适合自己的选股原则,而不是盲目跟风,人云亦云。

就像巴菲特所言:

“要想在一生中获得投资的成功,并不需要顶级的智商,超凡的商业头脑,或内幕信息,而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础,并且有能力控制自己的情绪,使其不会对这种体系造成侵蚀。”

与君共勉。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】
 
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