【专栏】三季度经济数据传递出怎样的信号?
星图金融研究院 · 零壹财经 2020-10-20 10:02:35 阅读:3486
中国成为全球唯一一个走出“V”型复苏的主要经济体。三季度GDP当季同比4.9%,累计同比0.7%,符合预期。经济增速逐渐接近潜在增速的同时,结构性分化的问题有所缓解:工业部门持续繁荣,9月工业增加值同比6.9%,继续高增;9月社零总额同比3.3%,也超预期;更为重要的是,限额以下的终端消费当月同比首次转正,达到1.2%。
关于三季度GDP增速,有人认为实际值低于市场预期。但我们认为,市场预测存在较大分歧,但还是有一部分市场机构做出了比较准确的5%左右的预测,实际值与其中的很多机构的预测是相符的。
经济持续恢复的驱动力
经济继续恢复的主要驱动因素有三个:
一是在固定资产投资方面,房地产和基建投资复苏较快,有效支撑了较长产业链上的需求复苏。
二是在消费方面,限额以上(基本对应中高端消费需求)恢复相对较快——9月限额以上社零同比5.3%,其中9月汽车销量同比增长12.9%,增速继续提升。同时,预计限额以下首次回正会对未来消费继续平稳复苏打下更好基础。
四季度经济预测
虽然三季度经济持续修复,但目前经济是否还存在一定的隐忧?如何判断四季度的整体经济形势,四季度GDP增速会在多少?
经济仍然存在隐忧,主要源于前期经济复苏过程中的结构性问题:工业复苏快于服务业、生产复苏快于需求、投资复苏快于消费。
首先,房地产和基建投资进一步上行的动力将有所减弱,尤其是房地产投资资金来源可能受到四季度销售回落的影响,进而限制未来房地产投资增速。此外,工业部门的持续繁荣,可能会对总量政策形成掣肘,继续放量对冲,可能会造成这些部门过热。
其次在消费方面,尽管当月同比首次转正,限额以下(对应低端消费需求)的终端消费行业恢复仍然较慢,原因在于终端消费主要对收入敏感,财政和货币政策缺乏抓手。
进入四季度,经济复苏薄弱领域能否“接棒”之前复苏情况较好的工业和投资部门,是决定GDP增速能否继续回升的关键。一旦这些部门能够得到有效恢复,由于这些部门大多是顺周期变量,那四季度及未来的经济总量扩张速度是无忧的。总体来看,预计四季度GDP增速能够在三季度基础上进一步回升,达到5.5%左右。
未来宏观政策取向
尽管三季度经济数据全面好转,巩固经济复苏的态势,确保完成全年的目标任务,一定强度的对冲和托底政策仍然是必要的,同时不论是财政政策还是货币政策,对于政策针对性的强调是必须的。
财政政策方面,可以以聚焦提高财政资金使用效率为着眼点,加强财政资金在相关领域分配的针对性,一定程度上向终端消费和制造业进行倾斜,以补强经济复苏过程中的短板。
货币政策方面,不用期待总量的扩张,未来货币政策主要聚焦于定向和结构性政策,尤其是针对小微、制造业企业的创新工具的发力值得期待。同时短端维持流动性平稳,引导货币市场利率回归政策利率。同时,降准和降息的预期继续降低。
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