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【专栏】乐信一季报中规中距 校园客群依旧是壁垒

下木 · 零壹财经 2019-06-01 15:46:25 阅读:22130

关键词:财报

相比于其他互金概念股的财务表现,乐信的一季报只能算中规中矩,贷款量和营业收入环比小幅下滑。不过线上分期商城的消费场景以及线下的千人校园地推团队依然是其获客的壁垒之一。总体而言,乐信的打法是比银行更早发现这批校园优质客群,在被银行截胡前获得这批年轻人的LTV。所以在获客端,乐...
相比于其他互金概念股的财务表现,乐信的一季报只能算中规中矩,贷款量和营业收入环比小幅下滑。不过线上分期商城的消费场景以及线下的千人校园地推团队依然是其获客的壁垒之一。总体而言,乐信的打法是比银行更早发现这批校园优质客群,在被银行截胡前获得这批年轻人的LTV。所以在获客端,乐信依旧加大投入、丰富投放渠道,新增注册用户依然强劲,但较低的转化率值得关注。


Loan facilitation and servicing fees的收入占比上行到70.6%,缘于表外业务占比上升,意味着银行和消金资金占比上升。本季度借款平均期限环比减少1.5月,APR变化不大,所以货币化能力环比提升应该和机构资金成本降低有关。乐信现在与100多家机构合作,其中包括5大行,议价能力强。

需要注意的是,最近两个季度的take rate相比此前下降不少,可能与P2P撮合贷款的风险保障金计提率/担保费率提高有关。

 
2019Q1贷款规模201亿,同比增长39%,环比下降4%。19年业绩预期维持在900亿元至1,000亿元不变,按照现在P2P的runrate,机构资金比例到70%~75%就可以实现业绩预期上限。

贷款金额来看,Q1机构资金占比为71.2%。从表内、表外的业务结构来看,机构资金方面已经从信托资金为主过度到消费金融和银行资金为主,资金成本下降。从贷款余额来看,机构资金占比达到61%,环比增长3pct,虽然边际增长放缓,但这个趋势会持续,对于P2P的依赖度持续下降。

 
2019Q1新增注册依然强劲,达到490万人,垂直电商是新的获客渠道。Q1转化率环比小幅提升,但相比2018年前三季度依然较低。这意味着新渠道的转化率不高,达到授信分数线的客群的比例比较低。

目前,乐信在借款端还是在鼓励借款人长借。这是缘于ASC 606准则的权责发生制能使营业收入提前确认,所以贷款的期限越长营收会更加好看,资产的风险暴露速率也会更慢。一季度的平均借款期限下降,可能与春节的季节性因素有关。


目前Vintage核销率依然还是在2.5%左右,但由于借款平均期限的拉长以及人均借贷余额的上行,未来的坏账水平会有所上升。对应的,桔子理财的质保计提率已经从年化4.5%提高到7%,对应的实际计提率为2.7%和3.9%。不过,由于期限更长、金额越大,贷款的take rate也会水涨船高,风险调整后收益可能会更高。所以,逾期小幅上行也在情理之中。

往前看,乐信的强势季度应该在下半年,管理层对业绩指引的实现也充满信心。由于机构资金合作畅通无阻,所以未来乐信的主要任务还是获取更多优质的客户,这一点与360金融类似,获客成本会有一定的上行能力。但面向的是年级较轻的学生群体,一定程度上能与其他互金企业错位竞争。

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