【博文】普罗汇:反弹还能走多远?

普罗汇 · 零壹财经 2018-05-17 阅读:29
普罗汇【www.35fx.com】指出:近期美股强力反弹,带动全球股市收复过半失地。本轮回调在时间上并不充分,建议关注二次探底风险。


从二战以来标普500指数历次回调的数据统计来看,若回调幅度在10%至20%之间,标普500指数平均需要4个月才能重拾升势;而一旦回调幅度超过20%,进入技术性熊市,则修正时间可能长达22个月。

图1:二战以来标普500指数回调情况

反弹的逻辑有两个,一是利率上升压力有所缓解。

美股2月下跌的本质是利率快速抬升对股票估值水平的首轮冲击。随着全球经济复苏大局已定,通胀预期卷土重来,推动利率快速飙升,10年期美债在1个月的时间内自2.5%升到了3%下方,股市原有的估值水平就显得过高了,需要向下修正。

从历史经验来看,利率对市场的第一波冲击往往不是致命的。投资者马上会意识到,只要经济继续增长,企业盈利将增长(P/E中的E会上升),从而修复过高的估值水平,再次带动股价上行。所以回调反而是调仓换股的好机会。

过去几个交易日,利率上行的压力明显缓解。美国上周经历了天量的国债发行,10年期国债最高升至2.957%,未能突破各大投行标榜的风险零界点3%,市场做空动能有衰退的迹象。

中财办主任刘鹤即将访美,中美贸易战或出现转折。别忘了中国是美债最大的买家之一,而且前几个月没少卖美债,给美国人添乱。如果中国由卖转买,会对美债市场产生什么影响?

以前和大家聊过10年期美债收益率突破过去30年下降趋势线的事,其实在各个期限的美债收益率图形中都可以很容易的画出这条线。目前仅有30年美债收益率还没有突破这条趋势线。试想一下,如果你是一位债券交易员,在现价区域短线杠杆做多中长期美债,止损设在30年下降趋势线上方,损益比如何?

图2:美国30年期国债收益率月线图

即然利率抬升是本轮调整的主因,那么利率短线回落,肯定会帮助股债企稳。个人觉得中长期美债的短线值博率更高。

近期反弹的第二个逻辑是:资金回流美国有望推动美股回购规模创历史新高。

据高盛的统计,今年以来美股回购规模已经达到1710亿美元,创下历史纪录;这一数字也是近十年来美股同期回购规模平均值(770亿美元)的两倍还要多。

图3:标普500成分股已公布回购金额

特朗普税改和人为压制美元的目的都是为了吸引资金回流美国。

税改方案的核心看点是给企业减税。近几十年来,大规模给企业减税的国家主要是爱尔兰、摩纳哥、迪拜、英属维京群岛等小国和地区,目的都是为了吸引国际资本流入。从事后效果上看,减税也确实起到了吸引资金流入的效果。细心的朋友可能会注意到,国内热卖的一些QDII海外基金的注册地是在英属维京群岛,目的就是为了避税。

近期苹果、思科等大型跨国企业纷纷表示将海外巨额留存利润汇回美国,说明税改已经起到作用。回流的资金一般有三个用途:在美国国内投资实业、回购公司股票以及派特别息。

特朗普政府当然是希望这些资金投资实业,发展美国的制造业。中国为什么这么牛?因为环球贸易已经形成了“美国创新+中国制造”的格局,小到打火机,大到高铁,中国人全包了。特朗普的如意算盘是:“创新+制造”美国人全干了,其他国家提供原料并购买美国货就行。如果这能实现,美国将是多么无敌的存在啊!

但现实总是骨感的。大佬们可是从自己利益出发,选择最优策略。税改方案通过后,我们看到美国公司股票回购规模急剧飙升。摩根大通的研究显示,2018年前6周公布的回购额已经高于2009年全年。这当然有助于美股企稳。

不知有资金“加持”的美股今年能走多远。

回调补仓是门技术活,抄底抄早了就成了市场炮灰,不抄又有踏空风险。

To be, or not to be. 永远是个值得考虑的问题。

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