【专栏】易鑫IPO:互联网汽车的资本大戏开始

董云峰 · 零壹财经 2017-11-03 阅读:1752

背靠腾讯和京东,易鑫一方面自营融资租赁业务利润丰厚,另一方面却在大力推进交易平台业务,它并不希望被视为一家汽车金融平台。怀着同样心思的还有背靠蚂蚁金服的大搜车,同样希望成为开放平台,竭力淡化金融属性。

文 | 董云峰

几天前,易鑫集团向港交所递交IPO申请,标志着中国互联网汽车平台的资本大戏进入新阶段。

今年以来,汽车互联网平台融资浪潮此起彼伏。与此同时,这些汽车互联网平台正在转型,布局新零售与新金融,而融合了这两者的汽车融资租赁,正在成为各大巨头竞争的焦点。

可以看到的是,中国的汽车互联网平台正在快速金融化,不管是传统的新车门户,还是新兴的二手车交易平台。无论主动或被动,汽车互联网平台的金融属性越来越浓厚。

从这个意义上讲,汽车互联网平台正在变得越来越重,一方面对线下的渗透越来越深,另一方面需要承担的金融风险越来越高。它们不仅是互联网平台,还是金融公司。

纯线上的轻平台,渐行渐远。

中国是全球最大的汽车市场。官方数据显示,2016年我国汽车产销分别完成2811.9万辆和2802.8万辆;全年二手车交易量累计达1039.07万辆,首次突破千万级大关。

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融资潮此起彼伏

早些年,汽车互联网平台的主要形态是资讯和论坛,典型代表是汽车之家和易车网,商业模式则是广告和导流;近年来,随着互联网向汽车交易环节进一步拓展,二手车交易平台与汽车金融平台迅速崛起,并受到资本热捧。

进入2017年,互联网汽车平台的融资令人应接不暇,几乎每隔一两个月就会有一起重磅的融资事件出现。

1月5日,第1车贷宣布完成3.6亿元的B轮融资,由酉金资本、毅达资本领投,经纬创投、宜信新金融产业投资基金、360金融联合投资。

1月15日,优信集团宣布完成新一轮5亿美元融资,由TPG,Jeneration Capital,华新资本联合领投,华平、老虎环球基金、高瓴资本、KKR、光控众盈新产业基金、华晟资本等新老股东参与跟投。

4月6日,大搜车宣布完成1.8亿美元D轮融资。此次融资由美国华平投资集团领投,香港鼎佩投资集团、锴明投资、佐誉资本、海通国际、宜信新金融产业投资基金、晨兴资本跟投。本轮融资距由蚂蚁金服领投的C轮融资不到5个月。

5月11日,易鑫集团宣布与包括腾讯、易车、东方资产(国际)和顺丰创始人王卫在内的战略投资者,签署了高达40亿人民币的投资协议。

6月15日,瓜子二手车直卖网宣布,获得B轮超4亿美元融资,投资方包括H CAPITAL、招银电信新趋势股权投资基金、首钢基金旗下京西创投、Dragoneer Investment Group等。同日,车置宝宣布,完成5亿人民币的C+轮融资,领投方为酉金资本及一带一路基金,水木投资集团跟投。

9月25日,人人车宣布完成新一轮融资,获得滴滴出行2亿美元的战略投资,且这轮融资只有滴滴一家公司参与,双方建立起战略合作关系。

10月29日,易鑫集团正式向港交所递交IPO申请,市场预期此次IPO将融资8亿美元。

10月30日,天天拍车宣布,获得C2轮8000万美元融资,由兴业银行领投,汉富、信金等知名投资机构跟投。此前,天天拍车已获得C1轮融资1亿美元。

10月31日,瓜子二手车宣布升级为车好多集团,并再次获得B+轮超1.8亿美元融资,新晋投资方为DST Global、今日资本和中银投资。

在目前的互联网行业,很少能有一个行业,能够如此密集地获得重磅融资,而且汇集了几大科技巨头和投资巨头。

这的确是一个风口。

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押注新车直租

这些汽车互联网巨头,在不断拿钱的同时,都在做什么?

梳理过去这一年的行业动态,新金融琅琊榜发现,巨头们大都在主攻新车销售市场,纷纷推出自营的融资租赁业务。

汽车融资租赁并不是新鲜事物,它分为售后回租和直接租赁,多年前就引入了国内,但一直不温不火,最近几年才受到越来越多的关注,尤其网约车的兴起大大助推了汽车融资租赁的发展。

在融资租赁模式下,车辆以长租的方式,按逐月支付租金,待租期年限到期后,将车辆所有权过户给客户。在实际操作中,目前流行的是“1+3模式”,消费者用很低的首付把车开走;一年后,可以选择一次性买断或者分36期贷款把车买下来。

根据罗兰贝格与建元资本发布的《2017中国汽车金融报告》,目前全球范围内汽车消费30%是现金购车,另外70%都借助金融杠杆,其中普通的汽车信贷占55%,融资租赁占15%。尤其在北美地区,汽车金融的渗透率高达80%,其中融资租赁46%,普通汽车贷款仅为34%。

这份报告并指出,我国汽车金融总体渗透率为35%左右,融资租赁的渗透率约为5%,与发达国家尚有较大差距,我国汽车租赁市场的潜力有待进一步挖掘。据罗兰贝格预测,2025年我国汽车融资租赁渗透率将至少达到9%。

在我国,新车直租这股热潮被引爆,始于2016年11月,当时刚刚获得蚂蚁金服领投的C轮融资的大搜车,推出汽车融资租赁品牌“弹个车”。在此之前,花生好车等创业公司通过直租方式快速扩张,已经引起一定关注。

几乎在弹个车问世的同一时间,优信悄悄成立新车事业部;2017年4月,优信将旗下的“车伯乐”更名为“优信新车”,立意打造“中国首个集汽车资讯、报价、社区为一体的汽车导购平台”;7月,优信二手车网站增加新车业务。

2017年2月,易鑫推出新车直租平台“开走吧”。6月,易鑫集团发布生态化战略,推出面向C端的个人汽车服务品牌“淘车”,全面整合包括“开走吧”在内的线上交易资源。

4月,瓜子二手车官方公布,在北京推出置换新车业务;9月底,瓜子二手车旗下新车交易平台毛豆新车网上线,主打“0到1成首付买新车”。

10月31日,就在瓜子二手车宣布升级为车好多集团的同时,优信集团正式宣布推出“优信新车一成购”产品,采用直租模式,消费者最低支付车价10%即可将车开回家。

这样一来,新车直租市场形成了弹个车、一成购、淘车(开走吧)和毛豆新车网等主要玩家。

没有跟上这一波浪潮的是人人车,与优信、瓜子等竞争对手不同,这家公司依然选择专注于二手车交易。尽管如此,人人车在4月份正式推出自营金融业务,并将金融作为重点发展业务之一。

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互联网公司,还是金融公司?

所以,这些汽车互联网平台,都要变成汽车金融平台了吗?

从互联网公司到金融公司,是截然不同的商业模式与估值逻辑。正如中国的新金融公司,为了获得高估值,都在不遗余力地给自身贴上高科技的标签。

有意思的是,透过易鑫的招股书,这家平台一方面自营的融资租赁业务利润丰厚,另一方面却在大力推进交易平台业务。看起来,易鑫并不希望被视为一家汽车金融平台。

据招股书,易鑫集团主要业务模式为平台服务与自营业务。平台业务主要分为两大块,交易配套和增值服务以及广告与会员服务;自营业务主要是汽车租赁,包括融资租赁和经营性租赁,其中以融资租赁为主。

尽管交易平台业务增速较快,但易鑫目前大部分收入来自自营融资业务。今年上半年,交易平台业务收入为3.21亿元,贡献总收入的20.7%;自营融资业务收入12亿元,贡献总收入的79.3%。

易鑫集团在招股书中强调,预计自营融资业务收入贡献将进一步下降,而交易平台业务收入将进一步上升。

怀着同样心思的还有大搜车。这家背靠蚂蚁金服的平台,同样希望成为一家平台级的公司,竭力淡化金融属性。

今年6月,弹个车宣布平台化,在完成平台化后,大搜车只做弹个车电商属性部分的业务,为平台提供采购、物流、销售、交付、资产管理、二手车残值托底与处置等业务支撑,不做金融,将融资租赁、征信服务和资金接入全面平台化。

这正是这些巨头们的矛盾之处,短期内金融业务虽然赚钱,但是它们并不打算成为金融公司,至少向外界传递出的信号是如此。

事实上,汽车融资租赁本质上是一项金融业务,而金融的钱并不是那么好赚的,既要面对信用风险,还要面对残值风险。

目前,汽车融资租赁在我国仍处于初期发展阶段。根据《2017中国汽车金融报告》,中国的汽车融资租赁面临以下挑战:

1、融资租赁产品趋同。目前汽车直租类产品尚处于探索期,尚未充分发挥其优势,而回租类产品则与银行贷款趋同,限制了融资租赁业务的发展。

2、风控体系不完善。由于汽车租赁公司对承租人的资料审核不严,缺乏系统性的监管,法律法规尚未完善,导致租赁市场存在信用缺失的问题,租车诈骗事件频发,承租人违法行为会对公司造成资产损失。

3、残值体系尚未成熟。汽车融资租赁业务对车辆残值风险的把控要求极高,但国内缺乏专业性、标准化的独立第三方车辆残值评估企业。车辆估值体系尚未成熟,剩余价值预测偏差大,直接影响了融资租赁期结束后的车辆处理。

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