【专栏】揭秘18家网贷平台活期理财:有的代销货基,有的打包债权

徐锻 · 零壹智库 2017-09-11 阅读:741
8月下旬,上海市黄浦区互联网金融风险专项整治办公室在闭门工作会议中宣讲了国家互联网金融整治规定:不能有活期产品,出借资金不能随借随取,活期只能银行来做。

在此之前,每逢重大监管政策发布之际,网贷活期理财均会引发争论。2015年12月28日,《P2P监管细则暂行办法(征求意见稿)》第十条禁止"将融资项目的期限进行拆分";2016年8月24日《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》再次禁止"将融资项目的期限进行拆分","发售资管、基金等金融产品"、"资产证券化"等与活期理财相关的行为亦在禁止之列。

活期理财为何屡屡处在监管的"风口浪尖",还要归因于活期理财的产生原因和操作模式。

2015年,P2P网贷行业存量平台(正常运营的平台)达到历年高峰,据零壹数据不完全统计,截至当年年底,正常运营的平台数量达到2487家。另一方面,网贷资金端来源并不稳定,获客成本高企的事实不言而喻。在此背景下,不少P2P平台推出活期理财产品,以求迅速获得市场份额,从而在P2P网贷"乱世"中谋生。

这类活期产品很好地吸引了投资人,2015年P2P网贷活期理财产品七日年化收益率多在10%以上,是余额宝收益率的两倍以上;即使在P2P网贷投资收益率明显下滑的当今(据零壹数据统计,2017年8月P2P网贷产品年化投资收益率为9.16%),P2P活期理财的年化收益率也可达到6%以上,高出余额宝两个百分点以上。

单从投资端看,P2P活期产品的投资逻辑较为简单,大都与货币基金产品相类:投资人充值到投资平台,对活期产品进行投资操作,通常T+1日开始计息;投资人可灵活赎出,一般在T+0或T+1日到账。

但P2P活期理财的资产来源、资金匹配方式则存在多种操作模式,形式较为复杂,大致可以归为三类:

一类是代销金融机构的理财产品,最常见是代销基金公司的货币基金。比如陆金所平台的"陆金宝T+0"产品,陆金所在整个交易中提供交易资料传递、申购赎回指令传递、交易记录管理、签约等辅助服务,投资人实际上是通过基金公司来购买活期货币基金。

另一类是平台将多个网贷债权"打包",销售给投资人。投资人购买该类活期产品时,相当于买入多个定期P2P网贷债权,赎回时,由平台协助将持有的多个债权转让给其他投资人。

最后是混合类活期理财,指P2P网贷平台将网贷债权以及来自其他金融机构的高流动性资产(如货币基金、股票基金、银行理财、债券等等)"打包",销售给投资人。

第一类代销型活期理财对金融牌照有着较高要求,尤其是基金销售支付牌照。诸如陆金服人人贷积木盒子等所属的集团公司均持有这一牌照。第二类及第三模式里,"出借人之间债权转让"功能是活期理财产品的设计基础,一旦该功能被禁止,该类活期理财产品将难以为继。广东省8月初发布《关于规范我会广东省(不含深圳)网络借贷信息中介机构会员单位出借人之间债权转让业务的通知》,规定"不得打包债权、不得多次转让、受让人与持有人数相同",当地活期理财模式(通常存在多次转让、多对多转让等情况)面临监管考验。而从全国范围来,此类模式也存在监管不确定性风险。

据零壹数据不完全统计,截至2017年9月8日,至少有18家平台发布了共计21支活期理财产品。其中陆金所、小赢理财人人贷聚宝匯碧有信5家平台均有代销货币基金,其中陆金所另有两款养老险理财产品,人人贷代销包括货基在内的5000余支基金产品。

拍拍贷爱钱进点融网泰然金融金银猫等12家平台采用第二种模式设计活期理财产品,即将平台产生的网贷债权"打包"在债权转让的基础上销售。小牛在线属于混合型模式,活期理财的资产构成既包括网贷债权,亦配置货币基金。

不同平台不同模式的活期理财产品年化收益率有所差异,一般地,完全配置货币基金的活期理财收益率最低,市场表现随货基变动;完全配置网贷债权的活期理财收益率相对较高,多在6%以下,但也有个别平台低至4%~5%;混合型活期理财通常介于两者之间。

表:网贷活期理财产品一览(截至2017年9月8日)
数据来源:零壹数据统计自各平台官网

数据说明:

1."七日年化收益率"为统计日平台官方对外宣布的数据,非固定值。
2.部分P2P网贷平台归属为集团公司,活期理财业务与P2P网贷业务的运营主体不同,如陆金所和人人贷,表中未作特别区分。


另外,除P2P网贷平台会使用网贷债权设计活期理财产品外,2014年起,一些公司还设计出"网贷基金"产品。"网贷基金"的设计理念在于"分散投资从而分散风险",同时,"网贷基金"公司亦可借息差、服务费等收入获利。早期模式为:"网贷基金"购买多个P2P网贷平台的债权,将其拆分、重组、打包形成"债权组合",销售给投资人;随着网贷监管的加强,债权拆分、打包已不可行,不少网贷基金平台转型,或直接转型P2P网贷平台,或是成为P2P网贷平台的资金方,为后者提供资金端导流服务。

据零壹数据不完全统计,截至2017年9月8日,市场上至少有10余支"网贷基金",包括真融宝一两理财银多网米袋计划星火钱包、PP基金、火球网、投友圈等等。

小结与趋势

基于网贷债权设计的活期理财产品解决了投资人对流动性的需求,这种功能甚至好于"出借人之间债权转让"和"净值标";对于理财平台而言,活期理财也有助于获得更多客户。

不过,这类活期理财产品亦存在诸多风险因素,首先的是监管风险,大部分短期理财的设计基于"债权可在出借人间自由转让"这一前提之上,但目前这一功能还未得到监管部门的明确认可,一旦被禁止,大部分的P2P网贷活期理财产品将会消失,同时,P2P网贷下游的"网贷基金"亦会受到影响。从市场环境看,P2P网贷资金端格局已经逐步"固化",利用活期理财产品吸引投资客户的能力正在减弱;网贷基金的生存空间亦在进一步收窄,随着P2P网贷走向规范化,高风险投资平台减少,网贷基金早期的"分散风险"可能逐渐成为"伪命题",其投资客户将逐渐转移至P2P网贷平台。

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