【博文】政策风向微妙转向:稳增长关注升温 去杠杆从急到缓

格格巫快讯 · 凤凰财经 凤凰财经 2017-06-20 阅读:84

政策风向微妙转向,稳增长关注升温,去杠杆从急到缓。

自4月金融去杠杆风暴来袭2个多月后,随着5月经济数据拐头回落,消息层面对“稳增长”关注明显升温。

昨日,新华社旗下经济参考报提出“要把握政策平衡、不可过度追求去杠杆”,“为保证下半年经济平稳,宏观政策有必要呵护来之不易的复苏势头”,还提到“信贷需宽松,为表外回表留出空间”等。

同日央行旗下金融时报头版刊文也称,要“把握好金融去杠杆与稳增长的平衡”。在坚定去杠杆与维护稳定的多重目标下,把握好去杠杆与稳增长的平衡,将是未来一段时间各项政策的出发点和落脚点。

国泰君安固收认为,在4-5月份市场对金融去杠杆的底线认为是没有底线,只要经济不跌破下限、金融不发生系统风险,去杠杆就不会回头,但6月以来政策风险似乎正在微妙转向,对“稳增长”关注升温,“去杠杆”有所弱化,这一苗头仍需密切观察。

与此同时关于央行的公开市场操作:

1、面对6月份MLF接近5000亿元的到期,央行不仅在6月6月全额进行了对冲操作,而且面对6月16日的MLF分别到期,也采用OMO的方式进行了对冲,虽然这次是采用了以短代长的操作,但是令市场对流动性的预期显著改善。

2、美联储宣布加息之后,非但没有随之提高政策利率,还通过逆回购操作净投放2500亿元,远超市场预期。

3、6月19日,公开市场有100亿元7天逆回购到期,央行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作,当天净投放资金1100亿元。

货币市场加权平均利率水平开始企稳回落。货币市场中以DR来计算,按照各个期限品种的成交量来加权,形成货币市场加权平均利率。该利率水平从年初至4月份期间,趋势上行,且波动率很大,但是进入5月份以来,该利率重心下行,且波动率显著降低,市场利率保持平稳。

国信宏观固收表示,当前经济增长率高点已过,后面将落入下行阶段,分歧点无非是回落速度的快与慢,而通胀率始终低于2%,因此从增长与通胀角度并不支撑“偏紧”的货币政策。

而且从最为敏感的环比增长角度来看,剔除季节性M2以及社会融资总量环比变化已经连续走低,这在增长驱动上对于未来经济蒙上压力。

国信宏观固收认为,在严监管背景下,很难出现紧货币局面,即“严监管”与“紧货币”很难并存。

因此,从基本面条件来看,也支持着货币政策从“偏紧”转向到“不紧不松”,这虽然谈不上方向性的变化,但意义仍然重大。


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