【博文】香港联交所拟设创新板,新三板还能坐得住吗?

快嘴谈经 · 新浪财经 向小田 2017-06-19 阅读:29

  内地证监会必须引起重视,在现有的股票发行上市规则不容易改变的情况下,应该尽快采取措施,让新三板取得和香港创新板一样的竞争条件。比如说,新三板的创新层,尽快降低投资者门槛,增加市场的流动性。

香港联交所拟设创新板 新三板再不改革就晚了!

  近日,香港交易所(HKex)刊发了两份文件,一份建议设立创新板,一份检讨创业板。

  什么意思呢?

  阿里巴巴上市的时候,曾经就AB股的问题(也就是说,同股不同权,有的股份拥有的表决权超过其他类型的股份)和联交所沟通多次,未能达成一致意见。后来阿里巴巴赴美IPO,香港交易所痛失大单。对很多科技公司,比如京东等等,都存在AB股的需求。比如刘强东虽然持有的股份不多,但是其控制的表决权却占绝对多数。美国硅谷许多公司,都有这方面的需求,间接影响到了中国的科技和互联网企业,使得AB股成为一个行业的通行惯例。香港联交所正是看到了这一点,才下定决心要改变上市规则。

  香港交易所官方表示,其刊行两份文件的目的,是“拓宽香港资本市场上市渠道,让更多类型的发行人能够来港上市,提升联交所旗下市场的质素和巩固香港作为全球金融中心的竞争力。”

  对中国企业而言,这次香港方面出台的新规,将极大利好各种新经济行业和高增长型的公司。

  哪些呢?

  第一,   已经盈利了,但是有特殊的股权要求的公司。

  这个我们前面提过了,主要针对的就是阿里巴巴、京东等类型的科技公司。腾讯在香港能够达到两万多亿的市值,已经充分说明,香港市场对于科技股的偏好,以及香港市场能够支撑起一家三四千亿美元市值公司的流动性。美图在香港市场的IPO表现,也给很多内地的科技公司信心。

  对于已经盈利的科技公司而言,既想要控制权,又通过稀释股份进行融资,不用远赴美国,在香港交易所创新主板IPO即可。可以这么说,2015年上交所战略新兴板没有推出,现在香港交易所创新主板抢先了,上海在国际金融中心建设和竞争上,又落后了香港一步。

  第二,   未能盈利的高成长性企业。

  国内许多未能盈利的高成长性企业在新三板挂牌,但是新三板的流动性肯定不能和香港交易所相比,其国际化程度亦达不到香港的水平。香港交易所推出的创新初板,可以让国内目前VC/PE扎堆的独角兽企业,获得一个良好的退出场所。

  比如说目前国内的共享经济、直播、团购、外卖等等企业,在美国上市恐怕还有困难,但是在香港却可能获得批准上市。也就是说,滴滴、美团、饿了么、ofo等等,这些机构既拥有很多美国投资者,又有很多内地投资者,对他们而言,选择香港上市,一方面资本市场对他们的业务模式更加熟悉,另外一方面,香港市场科技股极其缺乏,不像美国有很多科技公司可供选择,因此,配置上的资金需求可能会更多一些,对他们而言,在香港上市的好处不言而喻。

  如此一来,对国内许多新三板挂牌企业而言,如果可以考虑在香港上市,在新三板挂牌的意义就锐减了。我前几天写一篇评论,讲到一个朋友的公司在新三板挂牌,但是因为一场并购行为,需要股转系统审核的时间竟然长达6个月,严重耽误了企业快速发展的需求。

  新三板在制度建设上,目前且不说没有释放制度的红利和投资者资源,其严格的审批流程把一个纯粹市场化的交易场所拉到了行政审批的低效里面,对已经在场内挂牌的企业实际上很多时候不仅没有起到帮助的作用,反而拖了其后腿。

  香港创新初板的推出,对新三板而言,竞争更加剧烈了。

  第三,   已经在国内上市,但还没有在香港二次上市的公司。

  根据香港联交所的规则,中国内地公司若将香港作为第二上市地,现行体制下是不可行的。规则修改之后,这一限制可能会被突破。对许多内地上市公司而言,在香港二次上市的好处非常多。

  首先,目前A股市场对再融资的要求越来越严格,上市公司想要在A股市场融资进行并购,麻烦很多,如果能在香港融资,将会便利许多,促进更多的并购。

  第二,香港市场融资属于境外融资,资金可以用来并购境外主体,将使得许多跨国并购行为得以顺利开展。国内即便成功融资,想要进行海外并购,还需要将资金汇出,需要取得一系列监管部门(商务部、外管局等)的审批。第三,在香港二次挂牌有利于境内上市公司国际化,二次挂牌后,拓宽了境外融资渠道,既可以股权融资,也可以债权融资(境外资金成本低于境内),上市公司将会更加游刃有余。

  可以这么说,对于做企业的人而言,现在是个好时代。一方面,A股IPO在不断加速,另外一方面,美国、香港的上市条件越来越宽松、越来越个性化。对于上海和深圳交易所而言,竞争加剧了。未能盈利、有特殊股权要求的科技公司,在上海和深圳很难上市,这些优质的资源将被香港交易所抢走。

  对于目前很多科技公司而言,它们往往都是需要很多年才能盈利,而它们的投资者希望在一定条件下就可以上市。在医疗健康领域,许多新药研发的企业,在临床阶段(特别是临床III期),就可以申请IPO了。交易所的竞争也在往前移,这和私募股权投资市场的竞争类似。如果只专注于已经盈利的公司,那么,你将失去的是大批优质的企业。

  内地证监会必须引起重视,在现有的股票发行上市规则不容易改变的情况下,应该尽快采取措施,让新三板取得和香港创新板一样的竞争条件。比如说,新三板的创新层,尽快降低投资者门槛,增加市场的流动性。在基础层,降低重大资产重组、引入机构投资者等方面的限制措施,让市场经济真正发挥主导作用。

  以上是一个关心中国资本市场的投资者的建言。

 


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