【专栏】京东金融500亿估值高不高?不妨对照蚂蚁金服

董云峰 · 零壹财经 2017-03-05 阅读:1394

近日,京东集团签署了关于重组京东金融的最终协议。依照该协议,京东集团将出让其持有的所有京东金融股份,相当于京东金融68.6%的股份。 

其结果是,京东集团将获得大约143亿元人民币现金以及京东金融未来税前利润的40%,如果中国相关监管法规许可,京东集团有权将之转换为京东金融40%的股权。  

市场人士据此测算,此次京东集团出让28.6%的股权比例,获得143亿元现金,对应京东金融的估值为500亿元。 

这个估值到底高不高?本文试图将京东金融与蚂蚁金服对比,通过二者的业务差距,来理解其估值差距。 

对于蚂蚁金服的估值,目前最常见的口径是其去年4月份B轮融资的估值——600亿美金,约合人民币4100多亿元,是京东金融500亿元的8倍多。 

京东金融的估值,相当于蚂蚁金服的1/8,合不合理?我们看看下面的表格。
 
可以初步获得以下认知: 

1、从含金量最高的银行、证券、保险和基金等牌照来说,蚂蚁金服的布局基本完成,并且在每个领域都有一家控股的公司;京东金融无。在当前金融监管收紧,牌照化趋势抬头的背景下,牌照越来越值钱,然而京东金融最缺的就是牌照。 

不仅如此,蚂蚁金服旗下的银行、保险、证券和基金等牌照,都是具有一定业务规模和行业影响力的金融机构,而非空壳。

2、在支付、消费金融和理财等领域,蚂蚁金服的业务数据远超京东金融,包括京东金融引以为傲的白条业务;尤其是支付业务,考虑到支付宝的国际化布局,双方差距更加显著。然而,京东金融似乎并未放弃追赶的决心,其于今年初牵手银联,共同发力支付。

支付宝无疑是蚂蚁金服的核心资产。对比2015年7月独立上市的全球第三方支付鼻祖PayPal:当前支付宝业务规模与增长速度远超PayPal,而后者市值已经超过500亿美元。 

3、在征信和金融资产交易方面,芝麻信用是首批8家个人征信试点机构之一,网金社据称是中国第一家获得政府批准的互联网金融资产交易中心,蚂蚁金服还参股了行业知名的天津金融资产交易所。相形之下,京东金融布局较晚,其于去年11月份与美国Zestfinance合资成立大数据征信公司ZRobot。 

4、京东金融旗下的众筹业务,目前在业内处于领先地位,也是京东金融少有的在数据上超过蚂蚁金服的业务。考虑众筹在国内的尴尬处境,加之资本市场对其关注度偏低,该业务对二者估值的影响不大。

在财务表现上,蚂蚁金服(支付宝)深耕多年,已经进入盈利期,早前媒体报道称蚂蚁金服2014年全年盈利为26亿元,鉴于该公司业务的高速增长,尤其是小微贷款(消费金融)业务的爆发,预计其过去两年盈利大幅上升。至于京东金融,因起步较晚,当前整体处于投入期,可以查到的数据是该公司2015年前三季度亏损为6.77亿元,并且2016年很可能继续亏损。 

从业务独立性来说:依托支付宝的庞大用户基数,蚂蚁金服很大一部分业务无需依赖淘宝和天猫。但是,在现阶段,如果没有京东商城作为依托,京东金融的业务空间几何?  

不过,蚂蚁金服并非全无软肋。在最核心的支付业务上,腾讯通过微信支付,已经在移动支付领域对支付宝构成实质性威胁,这对蚂蚁金服的估值形成了一定压力。

还有一点不容忽视,那就是风险,无论是信用风险还是政策风险。从招财宝平台的侨兴债违约风波,到京东白拿遭到监管关注后下架,皆表明新金融领域存在更多的不确定性。

回到主题,京东金融的估值到底高不高?本文无意给出结论。投资人会投票,重组进度及最终结果会给出答案。

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