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2018年消费金融ABS:规模超3000亿,复苏已在进行时

消费金融 丁丹 零壹财经 2018-12-20

关键词:消费金融ABS阿里系捷信消金持牌机构

摘要:
2018年消费金融ABS发行在经历了年初的低谷之后,后续各类产品无均呈复苏转暖之势。
 

导言:
本文零壹财经对2018年消费金融ABS发行情况进行了梳理和总结。我们发现,在经历了年初的发行低谷之后,后续各类产品无论是在发行数量还是在发行金额方面均呈复苏转暖之势。继9月份现发行小高峰后,11月份更是攀上了2018年发行的顶点。截至2018年12月中旬,消费金融领域共发行ABS类产品115支,合计金额3039.68亿元;而2017年消费金融领域ABS发行总量为154支,同比增长175%,产品总额为4396.11亿元,同比增长336.61%。



各分项来看,虽然非持牌机构在发行数量和金额方面均远领先持牌机构,但持牌机构在单支ABS发行金额方面优势显著。以不同的发行主体而言,阿里系继续保持优势,在发行数量和发行金额方面均占据了大半壁江山。在消金公司层面,捷信消金无论是在发行数量和发行金额方面均是一骑绝尘。就发行成本而言,各产品的平均优先级利率均呈逐月下行趋势,我们认为这与宏观货币环境联系较为密切。

本篇延续了今年年初零壹财经发布的《中国消费信贷资产证券化发展报告》对有关概念的界定,本文中将不做赘述。

一、低谷之后现复苏

1、2018年至今消费金融ABS发行规模已超3000亿元

根据零壹财经的统计,截至2018年12月中旬,消费金融领域共发行ABS类产品115支,合计金额3039.68亿元。

注:下文所列的2018年的数据,都是截至2018年12月中旬。

与2017年相比,2018年发行的ABS类产品无论是在发行数量上还是在发行金额上都有较为明显的下降。但从2018年的各月数据来看,在经历了年初的低谷期后,消费金融ABS的发行正现回暖之势。

2、11月消费金融ABS现发行高峰

在经过年初的发行低谷,尤其是2月份仅有一支ABS产品发行后,消费金融各类ABS产品无论是在发行数量还是在发行金额方面均呈现出了转暖复苏的面貌。首先是3、4月份相对于2月的强劲反弹,而后是至9月份,各类产品出现了一次发行小高峰。仅9月一个月,各类消费金融ABS产品共发行11支,总金额为402.54亿元。11月,更是创下了月度发行38支各类产品,发行总金额达935.26亿元的成绩。

之所以会呈现这一面貌,我们分析有以下三点原因

首先是2017年11月下旬至12月初,现金贷监管整治文件陆续下发,监管趋严,以小额贷款(下文简称“小贷”)为基础资产的消费金融ABS产品发行迎来拐点。以年度数据看,2017年共发行小贷ABS产品112支,发行金额共计2695.16亿元,而2018年共发行的小贷产品79支,发行金额共计1694亿元,两者降幅分别为29.46%和37.15%。且以2017年和2018年的数据来看,小贷ABS无论是在发行数量还是发行金额方面,均在当年所发行的各类消费金融ABS产品中占有较高的比例,各种比例至少不低于55%。因此,小贷ABS产品发行的骤降,对2018年消费金融ABS的发行体量影响重大。

其次,资产证券化的外部政策环境不断改善。2018年8月,银保监会发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》,提出积极运用资产证券化等方式盘活存量资产,提高资金配置和使用效率。9月,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》(即“理财新规”),明确在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券属于理财产品的投资范围,允许银行使用理财资金购买ABS。政策的利好也为消费金融ABS各类产品的发行提供了较好的外部环境,这也体现在9月份发行量和发行额的小高潮上。

最后,与之前年份类似,受“双十一”的影响,11月份会出现电商发行ABS的小高峰。我们统计,在11月发行的38支消费金融ABS产品中,由阿里(蚂蚁花呗+蚂蚁借呗,下同)、京东等电商发行的产品共有34支,发行金额共计731亿元,占当月发行总金额的78.16%。

二、非持牌机构在发行方面依旧强势

1、持牌机构单支ABS发行金额普遍较高


根据监管市场不同,各类消费金融ABS可以分为信贷ABS、企业ABS和ABN(保险业资产支持计划暂无消费金融类产品发行,此处暂不讨论)。就2018年的情况来看,我们发现所有的产品均为场内发行。

2018年共发行与消费金融相关的信贷ABS17支,发行金额为1071.79亿元;企业ABS96支,发行金额为1937.89亿元;ABN2支,发行金额为30亿元。信贷ABS的发行主体为银行、消金公司这些持牌机构,我们发现,就单支平均发行金额而言,信贷ABS远高于企业ABS和ABN。

在96支相关企业ABS产品中,单支发行金额最大值为40亿元,而信贷ABS单支发行金额超过40亿元的共有7支,占所有发行17支的41.18%。

2、阿里系“桃花依旧笑春风”

根据不同的发行主体,消费金融ABS各类产品大致可分为以下几类:阿里系ABS、京东ABS(京东发行的ABS产品中包含了仅有的两支ABN)、银行ABS、消费金融公司ABS及其他较为零星的发行。零壹财经统计后发现,2018年京东共发行13支产品,金额共计187亿元;银行共发行12支产品,金额共计931.24亿元;消金公司共发行5支产品,金额共计140.55亿元。

而这其中呈现一家独大之势的是阿里系,2018年共发行78支产品(其中花呗51支,借呗27支),占各类消费金融ABS产品发行数量的65%;发行金额为1724亿元(其中花呗1169亿元,借呗555亿元),占各类消费金融ABS产品发行总金额的57%。此一态势与2017年基本相同,阿里系可谓是“桃花依旧笑春风”。


3、消金公司中捷信一木为支

2018年国内持牌消金公司共发行信贷ABS产品5支,总金额合计为92.41亿元。其中捷信消费金融有限公司(以下简称“捷信消金”)共发行4支产品,发行金额共计79.72亿元,在消金公司层面可谓是一骑绝尘。


另1只消金ABS由兴业消费金融股份公司(简称“兴业消金”)发行,发行金额为19.25亿元。我们发现,捷信消金发行单支金额最小的一支ABS为25.01亿元,金额大于兴业消金这唯一的一支。

三、发行成本逐月呈下行趋势

我们对各类消费金融的信贷ABS产品、企业ABS产品(ABN产品因仅有两支,故在此处不予考虑)2018年月度平均优先级利率进行统计,结果发现,上述两产品的月度平均优先级利率均呈下降趋势。信贷ABS产品在经历了1、2月份的停摆后,至12月的平均优先级利率为3.40%,显著低于年初5.99%的水平;企业ABS至12月平均优先级利率为4.87%,较1月份下降113bps。

我们认为,2018年各类ABS产品利率逐月趋降,与宏观货币环境联系较为密切。观察3个月的银行间同业拆借利率月度平均值可以发现,在经历了上半年的走强后,进入下半年之后,拆借利率下降明显,至10月份已降至3.65%,为全年最低点。12月虽较11月上升了57bps,但仍较1月下降了73bps。

图11

四、小结

本文我们对2018年消费金融ABS发行情况进行了梳理和总结。我们发现,在经历了年初的发行低谷之后,后续各类产品无论是在发行数量还是在发行金额方面均呈复苏转暖之势。继9月份现发行小高峰后,11月份更是攀上了2018年发行的顶点。

各分项来看,虽然非持牌机构在发行数量和金额方面均远领先持牌机构,但持牌机构在单支ABS发行金额方面优势显著。以不同的发行主体而言阿里系在发行数量和发行金额方面均占据了大半壁江山。在消金公司层面捷信消金无论是在发行数量和发行金额方面均是一骑绝尘。就发行成本而言各产品的平均优先级利率均呈逐月下行趋势,我们认为这与宏观货币环境联系较为密切

 

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