“江湖”重现债转股 商业银行将受益

根据《财新》最新报道称，原本沉睡多年的江湖，或会因为债转股的出现而掀起一场“腥风血雨”的争宠之战。而这这一场争宠之战就在A股跟周期性行业、商业银行展开，最终谁才是最后的赢家，我们不妨一起看看。

A股

债转股对于A股的影响，这是一个利好的消息，从2014年提出地方债置换计划算起，A股迎来了三千点大反弹；即使从2015年3月12日财政部发文确认置换1万亿地方债算起，A股也反弹了两千点。如果债转股正式启动，将减轻了投资者担忧，减少了多空分歧，必将促进大盘实现千点大反弹。而且根据市场的反映自宣称债转股重出江湖，A股截至当天收盘，上证指数上涨1.45%，深证成指上涨2.51%，创业板指数大幅上涨3.36%，两市全天成交7136.18亿元，较上个交易日增加1307亿元，增幅近两成。

在A股市场，债转股要是能出现不管是长期还是短期，都有助于市场风险偏好的提升，为市场修复赢得契机。

商业银行

近年来，随着经济持续下行，企业盈利长期低迷，债务危机再一次将商业银行不良资产问题推向了议事日程。而债转股有助于化解中国经济体内企业杠杆过高的问题；对于上市公司来说，债转股有助于解决债务约束的问题，为公司解决产能过剩和结构转型赢得时间窗口，企业负债率下降，有利于企业的业绩提升。

而对于商业银行，债转股将先从国有银行、国有企业开始试点，再逐步推广至股份制及其他商业银行、民营企业，是可控程度更高的选择。加上之前债转股大规模铺开需修改《商业银行法》中关于商业银行不得持有非金融企业股权的条款。参考去年贷存比修改模式，预计将会采取专项修改议案的形式进行，进度较快且不必等到明年两会，今年之内便有完成的可能。

周期性行业

债转股能为有潜力的企业赢得发展时间。在经济下行周期，企业的利息支付相对固定，而利润率下降较快，长期持续足以拖垮很多有潜力的高杠杆企业。如果能通过债转股，暂时减轻其还本付息压力，那么这些企业就可能扭亏为盈，度过寒冬。

今年供给侧结构性改革将有突破进展，而周期性行业去产能是首要问题，一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻还本付息压力。包括钢铁、水泥、电解铝、船舶制造、多晶硅、煤化工等产能过剩行业将成为债转股的主要对象。

并非所有企业不良债权都适合采用债转股方式处置，具体要看转股后是否能实现价值提升。谭伟称，以下几方面可能是银行筛选债转股企业时考虑的因素，分别包括产品是否有竞争力，企业目前处于困境的原因，资产、债务关系是否清晰，公司治理是否有效，后续是否有改善空间等等。

我国银行目前的市场化经营程度较过去有了大幅提高，主要银行都已上市，因此债转股的使用将不会像过去一样依赖于行政方式。债转股顶层设计出台后，为银行处理不良资产提供了一个新的手段。在这个框架下，银行将综合考虑债转股对利润、资本等各方面因素的影响后，做出最优决策。

最大受益者

具有一定经营能力，但经营效率受历史债务负担影响较大的企业，或是此轮市场化债转股的受益对象。

在本轮债转股可能采取不良贷款转“优先股”的形式，而不是转为普通股。本轮不良资产处置更强调市场化取向， 而优先股在参与企业经营决策方面受限， 是一种扭曲较少的债转股工具。本轮债转股更需重视银行的内在激励，优先股有固定支付的股息率，对银行利润冲击较小。若不良贷款转为优先股， 对银行和企业而言就是一种‘各退一步’的折中方式：银行可以获取与贷款相当甚至高于贷款的固定股息，企业则免去了偿还本金的责任而不必再去借新还旧。”

此外，本轮债转股，企业甄选更为关键， 其规模不会太大。债转股无论对企业还是银行来说，都是一个以时间换空间的策略。 如果企业不具备走出困境实现盈利的潜质，对银行而言就是“赔了夫人又折兵”的买卖，只是实现了坏账的跨期转移而已。但目前从满足条件的企业来讲，债转股并不会大规模展开。