昆仑万维的自我救赎 投资趣分期估值150亿

近日一篇题为《昆仑万维危局：母公司现金流几近枯竭 旗下P2P平台变相自融》的文章（已删除）引起了各方的关注，对于文中指出的昆仑万维的现金流几近枯竭及旗下P2P平台的问题，4月4日，昆仑万维董事周亚辉通过《证券日报》回复称："昆仑万维目前企业投资成绩非常好，按照VC/PE行业的评估方法，目前公司投资的企业账面公允价值回报已经超过100%，这一成绩超过了国内绝大多数VC和PE。例如，趣分期2016年的GMV将超过300亿元，最新一轮正在进行的融资估值已经高达150亿元，而我们投资时，它一年的GMV只有8亿元"。 这家以游戏起家的公司，已经从最初的游戏业务主导转型投资主导，过去一年中一系列投资和并购也使其成为了A股2015年度资本运作最频繁的公司之一， 也一直面临着争议和质疑，而公众和媒体的所关注的问题，笔者梳理了一下，主要有几下几点：

15年三季度末账面只剩7085万元  资金链是否可以承受？

昆仑万维此前披露的2015年三季报显示，截至期末，昆仑万维母公司现金流量表中"投资支付的现金"和"取得子公司及其他营业单位支付的现金净额"科目的发生额分别高达4.17亿元和6.71亿元，合计有10.88亿元的投资支出，而快速大额投资所带来的结果却是公司账面货币资金余额仅剩下7085万元。董事长周亚辉则表示：截至2015年末，账面货币资金有相应上升，但因目前年报披露前属于敏感缄默期，还不方便透露。对于昆仑万维2015年度的财务年报，笔者将会在其发布后予以关注。

过去一年，昆仑万维所投项目覆盖了互联网金融、游戏上下游IP、社区、工具、视频等领域（见附图），在这5大核心投资领域中互联网金融成为了其投资的重点，所占比重将近80%，例如：2200英镑投资英国P2P平台LendInvest Limited，占股20%，1500万元投资联通旗下沃财富，占股15%；2000万元投资银客网，占股20%；16495万美元投资随手科技（随手记），占股8.25%；9300万元投资洋钱罐，占股20%；5000万美元投资趣分期，占股20%，如此大手笔的投资和布局，在投资界和互联网金融业内都实属罕见。

公开资料显示，昆仑万维董事长周亚辉创业之前就职于人人公司，曾担任千橡集团高级总监及副总裁，于2007年创办昆仑万维，任董事长兼CEO，昆仑万维CEO陈芳原本是盛大游戏前副总裁，公司内部也有很多盛大系员工。人人网董事长陈一舟擅长资本运作，在人人网之后，陈一舟重点转型做金融投资，国外投资了美国校园P2P公司SoFi，股票组合交易网站Motif，房产众筹鼻祖Fundrise等企业；国内投资了雪球、金斧子等金融相关企业，还推出人人分期消费信贷平台和人人理财资产管理平台。盛大网络董事会主席陈天桥在败阵“东方迪斯尼”之后转向打造投资帝国，以LP的身份加盟了源码资本和峰瑞资本，昆仑万维会特别像“前辈”人人网和盛大网络，业务转向投资领域，这也许是败落的社交和游戏公司的一种“自我救赎”,但是昆仑万维如此频繁及大手笔投资，公司资金链是否能够承受？

投资资金最终流向海外  会不会增大监控风险？

据相关资料统计，昆仑万维近一年多的投资项目中，资金投向和项目经营地点在国外占到了非常大的比重，其中包括价值12亿美元的浏览器上市公司Opera Software ASA(挪威)、耗资9300万美元投资的全球最大的同性恋社交网站New Grindr，LLC(美国)、耗资250万美元的昆仑数字医疗Curacloud Group Limited(美国)、耗资300万美元的昆仑人工智能科技公司Kunlun AI(美国)、耗资2200万英镑的英国P2P公司LendInvest Limited（英国）等。同时，即便是针对经营地点设在国内的项目，也有很大一部分采取在境外(主要是开曼群岛)设立壳公司，再在国内设立控制实体进行经营的运作方式。如累计投资达6700万美元的趣分期、累计投资达1649.5万美元的随手科技、投资2000万美元的银客科技等，这就存在一个问题，昆仑万维针对部分国内项目的投资资金，实际上是流向海外的。

从2015年三季报数据来看，尽管合并口径下货币资金余额尚有9.16亿元，但是真正归属于上市公司母公司的货币资金却只剩下7085万元，母公司接近成为一个空壳存在体，变成了融资与投资的一个通道。针对这些境外项目，昆仑万维还无一例外地处于参股地位，在经营决策乃至董事会层面的话语权非常有限，这也进一步加大了该公司针对其海外资金的掌控难度，会造成一定的监管盲区和信息不透明，一旦市场有大的波动，可能会产生比较大的风险。

神秘的昆仑计划  承诺保本保息是否合规？

昆仑万维旗下洋钱罐在其官网上声称有"7重投资安全保障"，其中第一项便是"洋钱罐作为上市旗舰公司昆仑万维领投的互联网金融公司"，第4条则为"昆仑盾计划"，声称"百分百计划是联合大型机构提供的升级保障措施，当昆仑盾所覆盖项目出现偿付困难时，昆仑盾将100%无条件偿付投资本金和利息"。 而在洋钱罐上线时,其负责人曾说:"当洋钱罐所属理财产品偿付出现困难时，将优先使用"风险备用金"偿付，备用金偿付不足时启用"昆仑盾"提供保障。 "昆仑盾"将在5天内100%无条件为用户偿付投资本金和利息，初试资金达100,000,000元人民币，同时该计划将根据具体情况增加"昆仑盾"资金规模，以充分确保用户的投资安全"。（如图）

昆仑万维投资的银客网也同样针对其理财项目提出了保障本息的"昆仑计划"，指出"由银客网与多家实力雄厚的第三方合作机构共同设立。如未来项目出现逾期或违约，昆仑计划将在7天内无条件收购"。在银客社区有投资人发出:"合同为什么不体现担保方？也没有体现昆仑计划，投资者的保障怎么确认和维护呢？投了几十万元，怎么感觉心里没底呢？"的质疑时，银客网客服的回答则耐人寻味，称是"因为竞争对手恶意盗取劳动成果，在上线新的保障方后直接联系合作，妨碍保障方的业务经营，所以合同暂不显示保障方的信息"，把不显示保障方的信息归因于竞争对手，这样的回答未免有些牵强，既然保障方的信息列入不了合同，一旦出现风险或者问题，投资人又有什么确认依据呢? 又如何能够保障资金安全呢？ 而神秘的昆仑计划又有什么理由让投资人相信本息保障呢？

央行等十部委联合发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，明确了P2P平台信息中介而非信用中介的定位，阐明了P2P属民间借贷的范畴，规定了P2P不得提供增信服务。从现在来看，昆仑万维投资的洋钱罐和银客网，公开在其平台宣传“无条件偿付本息”，那么承诺的无条件本息兑付来自于哪里呢?近日，上海市杨浦区市场监督管理局对上海一家互联网金融企业永利宝开出了272.5万元的大罚单，并在公告中表示永利宝涉嫌虚假广告等违法行为，其中有一点就是“100%本息担保”。如此看来，规范互联网金融理财产品宣传进入到了实质性的阶段，业内涉及到相关违规行为的互联网金融企业应迅速作出调整和规范，主动迎合和拥抱监管，寻求合规稳健发展。