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【专栏】淘宝服装店戎美股份登陆创业板：哪些细节值得我们注意？

财星 · 零壹财经 2021-10-19 16:39:54 阅读：4521

关键词：双十一 戎美股份 电商经济 电商购物节

作者 | 侯野来源 | 零壹财经国庆假期之后，众多“剁手党”网友期盼的双十一电商购物节就又要来了，据淘宝与京东两大电商平台公布，今年预售日期是从10月20日开始，随着电商经济的蓬勃发展，催生了一大批优秀电商店铺，戎美股份（301088.SZ）就是其中的佼佼者。戎...

作者 | 侯野
来源 | 零壹财经

国庆假期之后，众多“剁手党”网友期盼的双十一电商购物节就又要来了，据淘宝与两大电商平台公布，今年预售日期是从10月20日开始，随着电商经济的蓬勃发展，催生了一大批优秀电商店铺，戎美股份（301088.SZ）就是其中的佼佼者。

戎美股份10月13日公告称，将公开发行5700万股并在创业板上市，目前正在募资中。戎美股份成立于2012年3月13日，注册地位于常熟经济技术开发区高新技术产业园，是业内知名的线上服饰品牌零售公司之一。基于互联网平台，依托“戎美RUMERE”品牌，公司经营服装的企划设计、供应链管理和销售业务，主要产品包括职业与休闲风格的女装及男装和配饰等。

清华夫妻是公司实控人合计持股占比达98.24%

戎美股份创始人是郭健、温迪夫妇。资料显示夫妻二人均是清华大学毕业，温迪是公司旗下“戎美RUMERE”的品牌设计师，在公司担任总经理一职。

戎美股份目前的股权结构非常简单且高度集中：郭健温迪夫妇俩通过戎美集团合计持有公司98.24%的股权，是公司的实际控制人。戎美股份客观存在较高的实控人管理风险。

戎美股份股权结构

资料来源：招股说明书

淘宝店铺粉丝超500万，退货率低以及不存在应收账款风险为其三大亮点

戎美股份自创立之初即定位于通过互联网渠道为消费者提供高品质、高性价比的服饰，经过多年运营，公司在线上销售渠道已具备信用度、粉丝数量及客户口碑等方面的优势。经过多年的积累经营，资料显示，公司主要店铺“戎美高端女装”累计获得超过500万次的买家好评。截至2020年12月31日，“戎美高端女装”在产品相符、服务态度和物流服务三个维度的店铺评分均接近满分，粉丝数量超过500万，门店好评率超过99.9%。据其招股说明说书显示公司退换货率随有逐渐走高态势但仍然很低。

2018-2020年产品退换表（单位：万元）

资料来源：招股说明书

公司业务都在线上平台完成，且都是零售产品，现金流周转较快，不存在赊欠问题。淘宝和天猫的支付条款，由客户收到货物后，需主动点击“确认收货”平台才将货款支付给商家；在没有退换货快递及时送达的情况下，平台规定7天将默认客户签收，商家即可收到平台转来的货款，所以公司公告没有显示预收应收账款。

财务较为稳定，2020年增长较快，净利润逐年提升，利润率低于行业平均水平

2017年-2020年底，戎美股份的营业总收入分别为58,453.50万元、70,438.77万元、69,409.81万元、85,136.71万元，2017-2020年的年均复合增长率为9.86%；归母净利润分别为6,994.08万元、10,030.60万元、10,978.34万元、16,206.47万元；2017-2020年的年均复合增长率为23.38%。

戎美股份2017-2020年营收及利润（单位：万元）

资料来源：招股说明书

值得注意的是，戎美股份的毛利润率水平低于业内的平均水平，2017年—2019年，戎美股份的综合毛利率分别为38.51%、40.31%、46.53%。

行业内对比主要公司毛利润率表

资料来源：招股说明书

戎美股份利润率虽然呈现增长趋势，但过去三年，锦泓集团、安正时尚、欣贺股份、朗姿股份等同行业上市公司的毛利率年平均值分别为67.27%、66.37%、63.46%，相比之下，与上述公司的差距还很大。

以女装为主，淘宝店铺贡献其主要收入

“戎美RUMERE”品牌主要客户群体是25-45岁的白领上班族女性，为客户提供简约优雅舒适的商务休闲女装，同时也有少量男装。

“戎美RUMERE”产品风格如下图所示：

资料来源：招股说明书

戎美股绝大部分收入来自于淘宝老店“戎美高端女装”，2017年-2019年，戎美股份主要通过淘宝、天猫平台获取销售收入，公司主要通过在淘宝和天猫电商平台开设线上门店直接向消费者销售商品。公司拥有一家淘宝门店及两家天猫门店。其中淘宝门店用于每周定期上新产品，为公司的主要销售门店，报告期内淘宝门店营业收入占公司营业收入的比例在90%以上；天猫门店占公司收入的比例较低，为公司的辅助门店。

戎美股份线上店铺收入情况（单位：万元）

资料来源：招股说明书

扩大产能的同时，也在面临大量的存货积压一年以上库存明显增加

招股说明书显示，2018年末、2019年末和 2020年末，公司的存货账面价值分别为23,684.32万元、20,500.83万元和 22,593.28万元，存货账面价值占同期流动资产的比例分别为79.16%、52.91%和41.01% 。2018年末、2019年末、2020年末，存货跌价准备金额分别为2,043.42万元、3,825.61万元和5,078.01万元，占当年存货账面余额的比例分别为7.94%、15.73%和 18.35%.

随着公司规模的不断扩大，各库龄段存货也相应增加，导致每年存货跌价准备的余额也随着存货规模的增加而增加。对于库龄超过1年的库存商品，公司结合自身的上新计划与流行趋势，择时将其重新上架销售，因此存货跌价准备转销的金额也随之增加。

存货跌价准备转销及对毛利率的影响情况如下（单位：万元）

资料来源：招股说明书

近年来，随着互联网经济的发展，与服装线下销售相比，网络购物打破了时间和地域的限制，并以品类繁多、价格亲民等鲜明特色逐渐成为主流消费方式之一。2010年以来，我国线上服装零售市场规模保持较快的增长速度。根据艾媒咨询相关数据，2018年，我国线上服装零售市场规模已达8,205.4亿元，同比增长22.0%，预计2019年将突破一万亿元大关。从一个小小的淘宝店铺，如今登陆创业板戎美股份，故事虽然励志让人敬配，但产品销售过于单一，库存量逐渐增多以及利润率低于行业平均水平等，或许是今后需要改善的问题。

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