基金投顾试点超50家:买方投顾时代来临

王浙华
随着金融科技的不断发展,智能投顾将是未来基金投顾的主要形式。


摘要
 
√ 7月16日,证监会新闻发言人高莉表示,自2019年开展的公募基金投资顾问试点工作效果初步显现,首批18家机构合计服务资产500亿元。目前,证监会正陆续推出第二批试点,同步开展了相应的试点评估,进一步推动试点的常规的相应工作。
 
√ 基金的投资顾问业务,主要是指拥有相关资质的投资顾问机构,接受客户委托,在客户授权的范围内,按照协议约定为客户做出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择,并代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。
 
√ 我国基金投顾行业按照“试点先行、稳步推开”的步骤逐步发展。截至2021年7月9日共有53家试点获得基金投顾资质,第一批共18家机构,第二批共35家机构。
 
√ 在大数据和人工智能引领科技革命和产业革命的当下,基金投顾业务可以通过金融科技手段,将技术变革和业务模式转变快速融合,通过对智能投研、智能顾问、智能运营、智能风控、智能服务五大方向的赋能,最终实现个性化投资顾问服务,改善和提升客户投资体验。
 
√ 未来,预计基金投顾试点将全面铺开,金融科技将进一步加码基金投顾,推动其向智能投顾转型,个人理财投资资产中,基金投顾理财比重将不断加大。

来源 | 零壹智库
作者 | 王浙华 编审 | 李昕

 
2019年10月,首批基金投顾试点公布,近两年来,基金投顾业务稳步开展,截至2021年7月9日,共有53家机构获得基金投顾试点资质,首批试点机构基金投顾合计服务资产规模超500亿元。作为新兴的投资手段,基金投顾将基金的买卖完全委托给投资顾问,进一步降低基金投资门槛,将成为今后基金投资发展的重要方向。
 
一、我国基金投顾发展概况
 
(一)基金投顾释义及起源
 
1.什么是基金投顾
 
基金的投资顾问业务,主要是指拥有相关资质的投资顾问机构,接受客户委托,在客户授权的范围内,按照协议约定为客户做出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择,并代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。
 
按收费模式,我国传统的基金销售主要为卖方投顾,而新兴的基金投顾属于买方投顾:
 
①卖方投顾是指基金销售机构的投资顾问接受客户委托,按照约定,向客户提供产品投资建议服务,辅助客户做出投资决策的业务模式。
②买方投顾是指基金销售机构的投资顾问站在客户的角度,以客户的利益为中心开展顾问(咨询)服务,对于基金行业而言就是以客户收益以及盈利体验为依托开展销售。
 
盈利模式方面,卖方投顾业务以产品代销收入(申购费、销售服务费和部分管理费、赎回费)作为收入来源,收入水平和代销规模挂钩,买方投顾的投资顾问费则直接来自投资者,基金投资顾问服务费年化标准不得高于客户账户资产净值的5%,以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外。
 
表1:卖方投顾和买方投顾的区别
数据来源:公开资料整理,零壹智库
 
收费方式的不同带来了角色定位和服务内容的不同。卖方投顾积极向客户推销自家公司或合作机构的产品,而买方投顾更多地站在投资者角度,以满足客户的理财需求为核心。业务模式的差异,使得在利益上,卖方投顾更倾向于基金公司一方,而买方投顾更注重为投资者进行决策服务。
 
基金投顾在发展的过程中,需要起到帮助投资者进行组合化长期化投资,规避频繁错误交易所带来的损失的作用,从而提升投资者的投资收益和投资体验。
 
2.基金投顾起源
 
美国《投资顾问法》颁布于1940年,从二十世纪七十年代中期开始,美国纯销售基金渠道开始消亡,按资产规模收费的独立投资顾问咨询模式兴起,个人客户能够得到个性化的专业咨询管理与资产组合管理服务。
 
在美国基金投顾法规体系中,“信义义务”是投顾义务的核心。法规规定投顾不仅要按照客户投资目标,提供最符合其利益的投资建议,还要对客户绝对“忠实”,致力于披露并且消除一切可能影响投顾投资建议的利益冲突。
 
图1:近五年美国基金投顾市场资产规模、增长率及投资顾问人数
资料来源:IAA 2020 Evolution Revolution,零壹智库
 
如今,美国的基金市场已经由买方投顾业务主导。根据2020年Investment Adviser Association (IAA,投资顾问协会) 和National Regulatory Services (NRS,国家监管局) 联合发布的《2020 Evolution Revolution: A Profile of the Investment Adviser Profession》(《2020进化革命:投资顾问行业简介》)数据显示,2020年底在美国证券交易委员会(SEC)注册的投资顾问共有13494名,相比2019年底的12993名同比增长3.9%。SEC注册投顾的监督资产规模(RAUM)总额在2020年底达到97.2万亿美元,相比2019年底的83.7万亿美元同比增长16.1%。
 
截至2020年底,SEC注册的投资顾问为4214.39万客户提供服务。其中,个人客户达4004.80万位,占比95.0%。个人客户中,非高净值个人客户达3511.29万位,占比83.3%,高净值个人客户达493.51万位,占比11.7%。
 
图2:美国基金投顾客户分布比
资料来源:IAA 2020 Evolution Revolution,零壹智库
 
(二)我国基金投顾发展背景及历史
 
2019年10月24日,证监会机构部下发了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问行业试点工作的通知》,由此基金投顾行业试点开闸,逐步推动国内证券基金投资咨询机构由卖方投顾转型买方投顾。专业基金投顾机构,接受客户委托,在客户授权的范围内,按照协议约定为客户做出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择,并代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。
 
2020年4月,证监会发布《证券基金投资咨询业务管理办法(征求意见稿)》,规范了投资咨询机构开展基金投顾业务的标准。2021年3月,基金业协会就《基金投顾业务数据交换技术接口(征求意见稿)》向投顾试点机构征求意见,进一步完善机构开展基金投顾试点的技术标准。
 
表2:国内基金投顾发展时间线
数据来源:公开资料整理,零壹智库
 
(三)我国公募基金管理规模
 
近年来,我国公募基金数量不断增加,公募基金规模和产品数量持续扩大,在一定程度上为基金投顾业务的发展奠定了基础。根据中国证券投资基金业协会数据显示,截至2020年12月底,我国境内146家基金管理人管理的公募基金资产净值合计19.89万亿元,相比于2019年底的14.77万亿元,增加5.12万亿元,同比增长34.76%,增幅为近五年来最高。近五年来,公募基金资产净值年均增长率为19.22%,且增长率整体向上,显示我国基金市场发展空间巨大。截至2020年末,我国共有公募基金7913只,相较于2015年增长近两倍。
 
图3:近六年我国公募基金数量、规模及其增长率
资料来源:中国证券投资基金业协会,零壹智库
 
据证监会机构部八处处长李莹介绍,截至2021年4月底,首批试点金融机构合计服务资产规模近500亿元,服务投资者超过200万户;基金投顾客户中保有三个月以上的客户复投率超过40%,投资者认同感不断增强。
 
二、我国基金投顾试点分析
 
(一)截至2021年7月9日试点统计分析
 
我国基金投顾行业按照“试点先行、稳步推开”的步骤逐步发展。截至2021年7月9日,共有53家机构拿下资质。
 
表3:我国基金投顾试点一览(截至2021年7月9日)
数据来源:公开资料整理,零壹智库
 
1.按批次分析
 
目前我国基金投顾试点主要分为两个批次,第一批为2019年10月至2020年3月陆续获得试点资质的18家机构,第二批为2021年6月至2021年7月9日陆续获得试点资质的35家机构。
 
图4:我国基金投顾试点按公布时间分布
资料来源:公开资料整理,零壹智库
 
在时间分布上,获得试点资质的机构主要集中在2020年3月2日、2021年6月25日和2021年7月2日三个时间点发布,共有42个,占到总数的近八成。整体上,近三年,2019年共有8家机构获得试点,2020年共有10家,2021年到7月9日止已公布35家,可见基金投顾试点正在加速开展。
 
2.按机构类型分析
 
截至2021年7月9日公布的53家基金投顾试点中,证券公司数量最多,为26家,占到近五成,基金公司及其子公司共有21家,第三方独立销售机构和银行各3家。从图中可以得出,最早的两次试点名单分别为5家基金公司及其子公司,以及3家第三方独立销售机构,之后开始向证券公司和银行覆盖,但第三方独立销售机构无新增。
 
图5:我国基金投顾试点按机构类型分布
资料来源:公开资料整理,零壹智库
 
可见,随着基金投顾试点的开展,证券公司和基金公司都取得了良好的成效,银行仍处于转型发展的过程中,目前仍只有工商银行招商银行平安银行三家获得试点资质,而第三方独立销售机构受到监管的影响,更难有新的机构获得试点资质。
 
在基金投顾发展的过程中,证券公司、基金公司及其子公司、银行、第三方独立销售机构四类机构也展现出了不同的优势和特点,比如基金公司及其子公司的投资能力和销售能力更强,证券公司的投顾能力较强,第三方独立销售机构依托互联网销售渠道、受众更广,银行拥有庞大的客户群等。
 
表4:各类型试点机构特点比较
数据来源:公开资料整理,零壹智库
 
(二)金融科技在基金投顾中的应用
 
根据美国基金投顾业务的发展过程,投资顾问业务的发展经历了两个阶段。第一个阶段是投资顾问业务的崛起和初步发展,第二阶段是投资顾问业务向智能投顾业务转型。在大数据和人工智能引领科技革命和产业革命的当下,基金投顾业务可以通过金融科技手段,将技术变革和业务模式转变快速融合,通过对智能投研、智能顾问、智能运营、智能风控、智能服务五大方向的赋能,最终实现个性化投资顾问服务,改善和提升客户投资体验。
 
1.投资研究端
 
“嵌入式基金画像”技术帮助投研人员大幅提升研究效率。以基金产品为起点,通过关联基金经理、穿透底层资产,建立一整套时间序列和截面的研究框架,从横向和纵向两个维度构建因子体系,对基金深度分析。
 
同时根据公开披露的信息,构建知识图谱用以拟合拓展专家经验,将原始高维、稀疏、孤立的基金数据信息进行关联、引入更多维度的语义关系,发掘实体之间的深度联系,实现对基金产品的精准刻画,提高基金研究效率和效果。
此外,还可以利用知识图谱和自然语言处理(NLP)技术,构建集成市场全景数据的、综合的研究语料库,全维度支持宏观、资配、策略等各方面研究。
 
2.客户画像端
 
联邦学习实现对客户的精准画像。在财富管理领域,数据维度往往涉及投资者的基础轮廓特征、投资理财行为、资产负债情况、交易行为、信用风险等高度敏感的信息,且这些数据散落在不同机构,无法直接加以利用。
 
联邦学习是一种在数据脱敏、保证数据安全的前提下,实现数据共享的可行方式,通过多种加密技术,使用分布式训练和数据不动、模型移动的同一句和方式,进行协同数据分析和建模。
 
3.策略匹配端
 
通过动态强化模型,利用效用函数将投资者画像与投顾组合策略贯通整合,实现从投资者数据到投顾组合策略的“端到端”一体化的“千人千面”。
 
基于投资者历史投资行为、消费行为、市场状态、标的资产收益率和波动率等数据,利用宽深学习框架结合各种循环神经网络(RNN)时序模型和注意力机制,估计出投资者个性化的投资效用函数,结合市场状态的判断和投资标的基金的优选,针对投资者不同的投资需求场景,构建带约束条件下最大化效用函数的动态组合模型,最终通过求解此模型的最优条件欧拉方程,输出个性化的最优投顾组合策略以及投资者的行为指导。
 
此外,在日常运营、风险控制、投资者服务等诸多方面,均有望通过金融科技手段进行提升。例如,在智能顾问服务方面,可以依托AI算法的底层基建,来研发包括智能投教、客服服务等上层应用,打造专业化、智能化、系统化的综合型投顾服务体系。
 
(三)首批基金投顾试点取得的成绩
 
截至2020年末,第一批获得基金投顾资质的机构共18家,包括7家券商、5家基金公司及其子公司、3家银行和3家第三方独立销售机构。
 
证券公司方面,国联证券基金投顾业务发展较好,目前投顾服务的资产规模近90亿,签约客户数突破9万人,签约客户户均资产10万元,平均接受服务时长212天。
 
基金公司方面,截至2021年3月末,易方达基金投顾总客户数超过3.3万,客户留存率在90%以上,包含机构客户在内的复投率超过70%。
 
银行方面,工商银行、招商银行和平安银行都已推出线上的智能投顾业务,主要根据客户画像推荐适合客户风险类型的基金或组合。
 
在第三方销售机构方面,盈米基金旗下投顾品牌且慢成为首家基金投顾服务资产超100亿的试点机构,同时,在15万客户中,盈利的客户比例高达96.67%,三个月复投比例达到89%月。蚂蚁金服与Vanguard公司合作推出的“帮你投”用户超过100万人。
 
三、我国基金投顾发展趋势
 
(一)基金投顾试点全面铺开
 
从第一批的18个试点,到第二批的35个试点,截至2021年7月9日,共有53个机构获得基金投顾试点资质。目前,基金投顾试点已覆盖证券公司、基金公司、银行和第三方独立销售机构等四大类机构,其中又以证券公司和基金公司为主。截至2021年7月9日,按证券行业107家母公司口径算,已获得基金投顾资格的券商共26家,占比已达24.30%,按境内公募基金管理公司129家口径算,已获得基金投顾资格的基金公司共21家,占比已达16.28%。
 
在我国基金行业由卖方投顾向买方投顾转变的过程中,试点将进一步铺开,在各类机构中的占比将进一步增加。
 
(二)金融科技加码基金投顾
 
金融科技推动基金投顾向智能投顾转型,智能投顾在获取客户财务情况、投资目标、风险偏好信息后,利用互联网技术帮助客户在多种资产间进行决策和调仓。智能投顾区别于传统的高净值私人银行服务,其依托互联网平台、金融IT技术,节省了营业网点和投顾的运营成本,费用低、容易规模化,容易获取广大中等收入客群,从而实现高盈利。
 
随着金融科技的不断发展,智能投顾将是未来基金投顾的主要形式,基金投顾收益也会转变为更为稳健的绝对收益。
 
(三)基金投顾理财比重不断加大
 
基金投顾作为新兴的理财投资产品,其风险和波动性小于股票,同等风险偏好下,收益优于同类。在我国国民持有的可投资资产规模的不断扩大,存款利率和银行理财产品收益持续走低的背景下,不断增加的理财投资需求将促使更多投资者转向股票和基金产品,而基金投顾将以其更低的风险,更稳健的收益获得更多投资者的青睐。
 
目前,基金投顾业务应当凭借众多投顾试点努力发展,扩大宣传,致力为投资者获得稳健收益从而增强投资者的认同感。
 
END.

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