【专栏】比特币市值同互联网泡沫有何不同？其"合规溢价"预示着什么？
谷燕西 · 零壹财经 2020-12-25 14:43:01 阅读：10970
比特币价格最近的快速上升引起了市场的更广范围的关注。在今天，比特币价格达到23318美元。比特币的价格现在是历史的最高点。市场中现在非常关心的一个问题是比特币价格此后的走势。比特币价格的长期走势受其基本面的影响(见文章“比特币市值同互联网泡沫有何不同？”,“再谈比特币的价值与风险”)。总的来说，长期来看，比特币会处于一个长期上升的趋势。但是即使是在近期，一些市场因素也表明比特币依然存在着非常大的上涨空间。目前同比特币交易相关的一些合规交易溢价表明依然有很大的资金量有待于直接进入比特币。
比特币现在还没有成为一个主流金融交易产品。所以它依然没有在所有的合规的交易场所中进行交易。而机构的大部分资金只能在这些合规的交易场所中进行交易。它们为了在自己的持仓中持有比特币，只能通过间接的方式购买比特币。这就形成了比特币交易的一个间接的合规溢价。这个溢价可以从以下三个案例中明显看出。
首先是美国上市公司MicroStrategy。媒体最早于8月11日报道MicroStrategy使用了2亿5千万美元购买比特币。此后这个公司不断地大量增持比特币，甚至通过发行债券的方式筹资6亿5千万美元来购买比特币。现在MicroStrategy已经成为大量持有比特币的机构之一。它的股票交易价格也出现了大幅的增长。这样的增长从下图可以看出。这表明股市正在通过持有这个公司的股票来间接地持有比特币。
相关阅读：比特币市值同互联网泡沫有何不同？
现在比特币的4千4百亿美元市值已经超过了Visa的美元市值，更是远远超过了大通摩根的3千8百亿美元的市值。比特币同这两个公司相比，它同Visa的可比性更强。Visa的服务是全球的信用卡交易的清算网络，而且它只专注于这个业务。而大通摩根是一个提供全方位银行服务的公司。而且最重要的是，它是美国最大的商业银行。
现在比特币的市值已经超过了全美最大商业银行的市值，也已经超过了提供全球信用卡清算服务的网络公司的市值。这表明市场已经在全球范围内对比特币的价值形成了共识。
换句话说，市场已经认为比特币的价值比这两个公司的价值更大。这里特别需要指出的是，如果只是全球普通的散户对比特币的价值形成共识，那么很难将比特币的市值推到现在的这个高度。比特币之所以能达到现在的这个市值，是因为机构资金已经开始进入比特币。最近美国市场中机构对比特币的大幅买入就是此方面的一个证明。
2020年全球市值最大公司排名
数据来源：www.statista.com
市场中依然存在的一个普遍的观点是认为比特币价值是市场投机的结果，而且这样的投机导致的价值是不会持续的。这个观点通常将比特币价值同历史上类似的泡沫相比较，譬如最近的互联网时期的泡沫。但是比特币目前的价值共识同互联网时期的价值共识有本质上的不同。
比特币的估值同传统的估值在本质上的不同
互联网时期的估值依然是基于传统的估值方法，也就是基于公司未来预期的利润来判断公司现有的价值。如果公司的收入利润发展没有达到市场的预期的话，那么公司的估值肯定就会迅速地掉下来。互联网时期的价值泡沫的捅破就是由于互联网公司并没有实现人们所预期的利润的快速增长。但是比特币的价值的基础与此完全不同。
比特币的价值完全不是依赖于底层的所有权或者预期的收益。比特币价值的特点是它本身就是它的价值。这个价值的大小是完全由市场来判断的，完全是人们的主观判定。所以比特币的价值永远不会证伪。在这个方面， 它同宗教信仰是非常类似的。当越来越多的个人和机构用户认为比特币有价值时，那么比特币就是有价值。而当市场开始认为比特币没有价值时，它的市值自然会往下走。影响比特币市值的间接因素有很多，但最终还是人们主观判断的结果。所以它的市值就很可能超过 Visa和大通摩根这样的公司，也同时有可能只是少数群体达成的价值共识。在这个方面，它同艺术品和猴票这样的收集品的价值共识基础是一样的。
基于共识的比特币的市值不一定不能保持长久
同泡沫理论相关的一个推论就是比特币的价值不能持久。但这样的一个判断未必正确。前面已经说过，比特币的市值是主观判断或者说是信仰的结果。而基于信仰的宗教在人类历史中一直存在。宗教的历史远比现代的各种交易产品的历史更长。从另一个角度来看，由于比特币的价值不能被证伪，所以这个特点也有助于它的价值的长期存在和增长。
如果我们把比特币同宗教相比较一下的话。我们就可以看到两者之间有非常相似的地方。第一，两者都无法证伪。第二，需要有坚定的信仰者群体。第三，信仰者们的定期聚会来共同维持这个信仰。第四，定期持续的活动来维持这种信仰。第五，信仰者对为信仰做出持续的付出，包括资金，活动和时间方面的付出。如果我们把以上几条来看比特币相关的活动的话，那么我们就可以得出结论，比特币的价值作为一个信仰也能像宗教一样持续地维持下去。
比特币价值信仰是否有坚实的基础?
法币有法币发行方的未来的税收作为其价值基础。黄金有潜在的支付功能，以及它的稀缺性作为它的价值基础。那么比特币是否是完全基于信仰，而没有其使用价值呢？答案是否定的。
比特币的直接使用功能是价值储存和价值转移工具。由于它的数量有限，自由流通使用，便捷使用以及存在着巨大的流动性的这些特点，比特币现在正在作为一种价值储存和转移工具来使用。所以在任何法币贬值和经济动荡的地区，比特币就会受到市场的欢迎。在这个方面，它同一些数字货币的效果是一样的。但相对于数字货币来说，比特币有它的独特的特点，因此它会受到市场的欢迎。如果我们看一下目前货币贬值的地区，如委内瑞拉，黎巴嫩和阿根廷等等，我们就会看到比特币在当地的价格高速攀升。当然了，最终能够比特币全球价格的依然是在经济发达的地区，尽管在这些地区并没有直接的市场需求来使用比特币作为价值储存和转移工具。但显然市场对现行的货币产生流通机制并不是十分的乐观，因此才会潜在地把比特币作为一种价值储存和转移工具来使用，因此就导致了比特币价格的不断攀升。
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