互金概念退潮：从P2P股大屠杀说起

最近，以LendingClub为代表的P2P上市公司股票接连暴跌，在资本市场引起广泛关注，也让国内互联网金融行业感到丝丝寒意。

资本市场的嗅觉向来灵敏，到底发生了什么？

P2P股大屠杀

2014年12月12日，全球P2P行业龙头LendingClub登陆纽交所，为全球P2P第一股，上市之初其股价一度逼近30美元，市值超过100亿美元，不过很快就持续下行，近期一度跌破7美元，市值萎缩至不到30亿美元。

与LendingClub的走势如出一辙：另一家美国P2P上市公司Ondeck，自去年8月单日暴跌31%之后，一直在低位震荡，近期同样跌破7美元，相较2014年底上市初的28.98美元，跌的只剩零头，市值仅为5.44亿美元。

作为中国P2P第一股，宜信旗下宜人贷于去年末在美上市，目前其股价已经跌去大半至4.70美元，市值2.35亿美元。

国内另一家备受争议的互联网金融平台（类P2P）——绿能宝母公司阳光动力（SPI），近期在纳斯达克转板上市，2月3日和4日，该股票连续两日暴跌，跌幅分别达到32.38%和21.56%。自1月19日登陆纳斯达克以来，阳光动力累计跌去了近七成。目前阳光动力市值接近40亿美元，仍远超LendingClub。

在上述四家公司中，LendingClub一直被视为全球P2P借贷的楷模，其采取了平台模式，仅承担信息中介职能，最接近互联网金融的理想。遗憾的是，从股价表现来看，LendingClub可谓大跌眼镜，上市以来套住了一批又一批抄底者。

中国神话不再

虽顶着中国P2P第一股的光环，宜人贷上市定价并不算高，不过这也挡不住其股价的一路下跌。目前宜人贷2亿多美元的估值，让国内那些叫嚣上市的P2P平台情何以堪。

互联网金融概念+中国概念，未能抵挡市场的整体看淡。

国际投行摩根士丹利在近期的一份研究报告称：

宜人贷依然面临着增长机遇：

（1）中国的消费信贷市场还有很大发展潜力；

（2）宜人贷有着良好的在线风控能力；

（3）背靠宜信，拥有风控和品牌优势；

（4）银监会即将出台的监管规定将利好宜人贷这样的行业龙头。

宜人贷面临的风控挑战：

（1）中国经济增速放缓；

（2）中国的信用基础设施不完善；

（3）中国的融资成本依然偏高；

（4）宜人贷对母公司宜信的高度依赖，也是一个值得忧虑的因素。

摩根士丹利给予宜人贷12.92美元的目标价格，评级为增持。

需要指出的是，摩根士丹利是宜人贷的IPO承销商，也是宜信的战略投资者。

高增长预期弱化

从我们了解到情况来看，综合而言，P2P股票遭遇看空，与以下两个原因有关：

首先，尽管P2P行业整体还在高速增长，但是这种增长预期有所弱化，投资者认为当前的增长步伐难以持续。

在中国，P2P问题平台屡见不鲜，在社会上引起恶劣影响，此前公布的监管意见稿趋于严格，从地方政府到国有银行对P2P行业正在开始采取收紧态度，市场普遍预期今年将是真正的洗牌年。在这种环境下，中国的P2P行业增长前景，很难像过去几年那么乐观。

在美国，过去数年的低利率环境与经济上行周期，利好整个借贷行业的增长。不过，随着美国进入新一轮的加息周期，以及投资者对美国经济见顶的担忧，对P2P行业而言都不是好消息。

与此同时，在近年来互联网金融浪潮的洗礼下，传统金融机构正在醒来。毕竟，包括P2P借贷在内的互联网金融，还谈不上技术门槛，传统金融机构只要能在战略思路和管理体制上作出改变，追赶并不是难题。

互金概念退潮

也许还有更重要的：从2005年英国诞生世界第一家P2P平台Zopa后，已经过去了11年，P2P并不是一个新鲜的概念了，投资者需要更现实地考量。

互联网金融，放在国外，最接近的词语是fintech，直译为金融科技。

资本市场一度将重点落在了tech上，这意味着对fintech公司更多参考互联网公司的估值方法，如今热潮褪去，投资者发现fin才是实质，从互联网公司到金融机构，估值体系发生了颠覆。

实际上，互联网金融概念在国内的普遍流行，始于2013年，当时很多人还在纠结到底该叫互联网金融还是金融互联网，这种分歧恰恰为互金概念的退潮埋下了伏笔。

人们曾经以为，互联网金融将颠覆金融行业，也曾认为大数据可以从根本上解决风控难题，但从眼下来看，似乎言之过早。作为一门经营风险的生意，金融行业的特殊性与复杂性，没那么容易被克服。归根到底，互联网金融还是金融。

回过头看，fintech这个概念或许比互联网金融更准确，也更能体现当前互联网金融的发展阶段。

进入2016年，业界的关注焦点，开始转向更为细分的消费金融和财富管理。P2P，乃至互联网金融，作为一个概念，正在被不断淡化。

中国互联网金融的野蛮生长阶段，也即将终结了。