从三个维度看投融资风险控制

风险控制归结为三个维度，第一个技术维度；第二个道德维度；第三个眼光维度。

技术维度四个方面：项目选择、项目评审、项目合同、项目管理。

道德维度两点，第一做项目处于公心，第二保持一只手的距离。

眼光维度，投融资关键是眼光，眼光是经验、学习、思考、总结的积累和深化。

关于投融资风险控制，一是目标；二是理念。目标是坏账率为0。

关于风险控制的理念，在投融资界有一个比较普遍的观点，认为投融资的风险是不可控，所以在投融资界产生风险是必然的。投融资活动最主要风险表现在不确定性。我们做风险控制就是努力把不确定性控制在最小化。具体来说，投融资控制核心是把握风险的不确定性，努力排除不确定性，增加确定性。

投资形成的是股权，融资形成了债权，租赁形成了物权，虽然表现形式不同，但风险控制的基本要素是基本一致的。

风险控制的第一个维度，技术维度

项目选择，选择正确的项目是投融资成功的前提。如果项目选择错了，后面所有的措施应该讲都是归零，或者说事倍功半。而项目选择成功了，后面所有的工作都会是事半功倍。项目选择，我从实际工作中归结四个原则，“四好原则”是项目好、企业好、信用结构好、综合收益好。

项目好，比方说选择项目一定要符合国家的政策导向，要符合行业的发展趋势，要符合技术的优势，它要具备技术优势。项目有良好的成长性，项目实施方也有很好的实施条件，等等。

企业好，体现在公司治理结构要好，公司业绩要好，公司的形象要好，公司的实际控制人要好。实际控制人不是说他多有钱，而是实际控制人的品德，道德品质怎么样，实际能力怎么样。我认为项目合作其实质是我们和企业实际控制人的合作，如果说企业不好，企业实际控制人的道德有问题，所有的项目评审以及所采取的所有风险控制，最后可能都是会大打折扣。

信用结构好，信用结构是防火墙、护城河、安全垫的概念。信用结构好，防火墙一定要坚实。防火墙信用结构至少体现在几个方面：一是有真实的资产担保，而不是虚假的表面资产；二是有和借款人共担风险的机制，承租人或者银行借款人，他和你之间有共担风险的机制，而不是把风险放在你身上；三是有良好的征信措施；四是有对资产和债务扩张的约束机制；五是对可能发生的短期违约有蓄水池，比如它有一定保证金放在这儿，能够应对短期的违约操作；六是有对实际控制人的制约条件；七是有最坏情况下的底线预案。信用结构最起码要具备这些条件。

良好的信用结构有三个目的，一是挡住差项目，达不到这个条件进不了门槛，就不会让差项目进来。二是保护自己，当发生最坏的情况下，你可以依靠信用结构把债权或者物权拿回来，使金融资产不发生损失。三是良好信用结构能促使项目方做好项目，这么强的信用结构架在头上，违约成本非常高，所以一定要努力做好项目。

信用结构一定要针对项目的情况量身度做，千万不要千篇一律，拿着一个信用结构到处套。套进就是好项目，套不进就不做。所有的信用结构，每一个项目都要因地制宜，量身定做。

良好的信用结构怎么构建，不能简单用教科书上的这些东西，很大程度上我们要发掘项目的条件，以及在和项目各个有关方进行反复沟通来挖掘信用结构。类似于刚改革开放时外资进来，在当时中国法律条件不是很完善的情况下，外资做了很多国内火电站BOT项目，做的过程中外资努力挖掘各种可能挖掘到的信用结构，加入法律合同，约束项目。

综合收益好，做项目一定要有收益，为什么叫综合收益。项目有直接收益和间接收益，直接收益包括项目的股权分红，融资的利息，也包括做租赁本息回收，这些是直接收益。同时，我们做项目还有间接收益，派生业务。比如我们做租赁时，通过做租赁能不能同时带来一些租赁衍生的保理，再衍生出别的资金业务，还可能带来后续项目的合作，等等。

项目评审，对项目做专业的尽职调查是投融资成功的基础。项目评审要“三看清”，看清企业、看清项目、看清商业模式。通过尽职调查最后得出一个结论，这个企业到底是不是好企业，项目是不是好项目，商业投入产出运营模式、盈利模式可行性到底怎么样，具有哪些竞争优势。

有很多商业模式讲的天花乱坠，当一穿透之后觉得禁不起推敲。有好的商业模式，确实能取得极大的成功。

尽职调查，穿透表象，挖掘本质，最后我们只做看得清的，看不清的就放弃。看不清资金最后用到哪里去，看不清将来拿什么钱还款。

项目合同，严谨的项目合同是投融资成功的保障。现在很多融资机构做项目时没有合同的模板，或者没有范式合同，格式合同。都是每个项目谈的时候，每个团队自己制作合同，五花八门。这是极大的风险点，合同不完整，不规范，不严密，没有一套严谨的格式合同，就不能很好保护债权人的权益。

有了合同的模板，有了范式合同，每个项目谈判时，项目的情况、项目的条件也是千差万别。过程当中你和交易对手谈下来的条件，一定要把它写入到合同里面去。因为到发生纠纷时，双方之间唯一的签约就是合同。一看合同上原来谈好的东西没有，就白谈了。

项目管理，优秀项目管理能力是投融资成功的关键。项目管理一是基础层面，就是日常常规化的规定动作。以管理来控制风险，就是通过持续的关注，跟踪项目的建设运营。及时解决处置项目建设运营当中的偏差，努力使项目保持良好的状态，最后能实现当初的目标。

高级层面项目管理要以发展的理念控制项目风险，能根据市场和项目变化对项目做出调整。比如说参与项目管理，及时调整项目方向和内容，开展资本运作、并购重组，运用多种金融工具（基金、债券、租赁、保险、资产证券化、供应链金融），以及境内外投融资盘活存量资产。通过这些措施，用发展的思路、发展的理念，应变项目变化。使项目运营拉回正常轨道上，甚至调整得好有可能超出预期，达到很好的目的。
 

风险控制的第二个维度，道德维度

道德维度非常重要，很多项目失败并不在于技术上的失败，而是在道德上的失败。由于缺乏或者说欠缺职业道德，导致项目最后失败。比如一家担保公司收的担保费不多，权力很小，不象投资有股权那样可以控制。总经理如果有道德问题，发生内外勾结，给一个不应该担保的公司提供担保，然后自己拍屁股走人，最后损失就是老板承担，可能多少年保费都不够抵这个窟窿。所以做项目一定要处于公心，坚持职业操守，这对投融资行业的人来讲是一条非常严格的。

始终和项目企业保持一只手的距离，什么意思呢，你和他之间不要走得很近。保持一只手的距离，不远不近，千万不能和项目单位成为哥们弟兄，这是最危险的。同时，也不能太远，太远的话无法管理项目，连他在干什么都不知道。
 

风险控制的第三个维度，眼光维度

前面讲的所有这些，说到底做项目关键是眼光。比如巴菲特投资，他讲的你是学不会的，做项目就是眼光。眼光从哪里来的，是从经验、学习、思考、总结当中积累和深化。

风险控制除了以上种种，到最后提升到更高的境界，就是修炼看项目的眼光。一眼看过去，就能看得出这个项目是好项目，还是不好的项目。你能看得出这个项目需要搭建怎样的信用结构，能够看得出这个项目在签合同时需要用什么合同条款去约束它。项目投放以后，要能看得出这个项目怎么去管理。银行经常会发生信贷员被骗这种事情，到现场很认真看的项目其实是个假项目。  

宋伟农

浙江大学金融研究院特聘高级研究员，浙江大学融资租赁研究中心学术顾问，清华长三角研究院杭州分院清洁能源发展研究中心专家委员。

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