区块链泡沫还会持续很长一段时间

区块链黄卓 · 中外管理杂志 2018-07-13

关键词：区块链泡沫 比特币 ICO 治理机制 数字货币

区块链技术作为一种创新颠覆性技术，要真正大规模应用，在未来起到一个颠覆性的作用，还有很多问题要解决，包括它的效率和安全性等等。

区块链技术作为一种创新颠覆性技术，要真正大规模应用，在未来起到一个颠覆性的作用，还有很多问题要解决，包括它的效率和安全性等等。

区块链技术很重要的一个问题是它的治理机制。要解决这个问题困难很大，它与区块链本身分布式、去中心化的技术特性密切相关。在这样一个技术特点下怎样实现有效治理，使得区块链朝着好的方向有序发展，我觉得目前还没有找到答案。

实际上在全球存在很多中心很多权威的框架下，也没有一个特别完美的理想的标准化治理机制。那么在区块链这样一个分布式技术为特征的生态体系下，寻找到一个大家都能接受的好的治理机制，是未来面临的一个较大挑战。

没有比特币你不会知道区块链

目前的区块链技术主要的应用前景，一个是在数字货币。它的价值到底有多大是有争议的问题；第二个应用场景主要集中在金融交易中，它有可能成为金融基础设施的一部分，但还没有特别成功的例子。

怎么打通链上和链下的连接，把数字和现实连接起来，创造价值，这些都是未知。

很多人了解区块链，是关心要不要参与到区块链的投资。从这个角度看，第一个要问的问题就是：区块链技术目前到底是不是一个泡沫？

正如专家所总结的，目前区块链的应用正从利益驱动阶段向技术驱动阶段迈进，未来有可能变成需求驱动。那么这也正是区块链技术跟以往很多技术突破很不一样的地方。

以前的大多技术突破，有的是需求驱动带来技术突破，有的是技术驱动带来需求驱动。但是区块链是以比特币和ICO这样一个很多人一夜暴富而产生的狂热需求，一个以利益作为强大驱动力的现象，这是它的一个特殊性。

从另一个角度看，历史上很多技术在早期看起有很大的应用前景，但最后并没有发展起来。比如1980年代，人工智能也曾经非常火热，被认为很快就要产生颠覆性影响。但我们知道，实际上这个时代大概晚了30年才到，因为当年这个概念缺少很多其他配套条件，比如计算能力、大量数据等等。所以当时大家看到人工智能技术可能很有颠覆性、独创性，但是到它真正产生实际价值，还隔了很长的距离。

那么区块链内容是不是个泡沫？我想问一个简单的问题，如果没有比特币，没有ICO，你今天还会不会来关注？我估计很多人都不会，因为你根本都不会知道有这个东西。那么回过头来看：比特币有没有价值？ICO有没有价值？

ICO的价值就是赌场价值

我想比特币可能有一定的价值，它为一个通证也好，数字货币也好，它的价值在于什么？第一、作为未来有可能替代的一种潜在货币。它的价值取决于我们任何一个货币的价格和交易需求。有没有交易需求？可能有。比如那些不希望通过主权货币来交易的黑市交易。全球的黑色经济总量是可以估计出来的，那它实际上有一定的需求。

第二、价值储存的需求。就是有很多人希望通过这个货币来储存价值，那这一部分需求能不能实现？可能可以，但是也有很大的挑战，因为它的波动性太大，甚至比不上房产。

那么再看ICO的价值。我说它实际上满足了一个作为筹码的需求。ICO本质上是一个非常标准的集资、证券化的过程，不管你是用比特币、以太网或者是其他任何东西作为交易媒介发行。这样的一个金融活动有非常明显的信息更新的问题，这个问题一定要通过监管，要有资质，要有信息披露，没有这些东西这个集资的过程不可能创造价值。所以可以看到为什么大部分ICO的项目最后无疾而终。

那为什么比特币的ICO一直这么火热？其实很简单，ICO的价值就是赌场价值，赌场有价值，因为人类有这个天性——我知道我可能期望暴利是错的，但还是愿意赌一把，这很正常。

而这个赌场价值未来会不会被监管部门严格监管？一拨一拨ICO项目的增长速度，能不能跟上韭菜的生长速度？因为一拨一拨的投资者进去都是被割韭菜，就需要不断有新的韭菜进来，但是韭菜增长的速度能否赶上ICO的发行速度？不可能有无穷无尽的韭菜。所以我觉得未来可以看出来，大部分ICO没有创造价值，价值在减少。

泡沫过程中的最优策略

那么我想区块链肯定是有泡沫的成分。当然我研究金融泡沫很长时间，泡沫并不一定全是负面的，它也会留下一些好的东西。比如说区块链也许现在是一个泡沫，但是在泡沫的起落之后也许会沉淀出一批新型的技术。我对区块链本身不是特别有信心，但是我觉得区块链发展过程中最后很可能会沉淀出一批核心技术上的突破，包括分布式数据存储，点对点传输，包括共识算法、智能合约，包括加密算法的应用。在这个过程中这里面有各种各样的技术能够成熟出来，脱颖而出，创造新的价值，我觉得这是这里面有价值的。

另外，泡沫也不见得就会很快破灭。历史上很多泡沫比如中国的房地产可以持续很长时间，而且在泡沫过程中，你的最优策略不见得就是跟它反着来。你跟泡沫对抗可能会被拍死在沙滩上，可能也需要跟着泡沫一起走。

当然关注泡沫什么时候破灭，学术界到目前为止没有特别的指标，但是有两个因素大家可以关注，任何一个泡沫要持续有两个必要条件：第一、有没有新的故事？任何泡沫它一定有一个新的故事，区块链至少概念上是符合；第二、有新的钱不断进来。这是泡沫能够持续的第二个必要条件。

如果从这两个条件来讲，我觉得区块链的泡沫还会持续很长一段时间。因为第一这个技术到目前为止，其实很多人都没搞懂，还是一个新的故事，这个新的故事还会持续很长时间，直到很多标准都出来了，大家都搞清楚怎么回事。第二，新的钱进来。其实这是很好判断的一个指标，什么时候ICO发行不行了，你也就需要警惕了。你可以关注这两个指标。

那么如果你想投区块链概念相关的产业或者做相关投资，那可以做什么？我总结了一下，这里面可以有几种。第一种，专门研究区块链底层技术和主要核心技术，提供一些技术上的解决方案；第二种，提供一些硬件和软件基础设施。第三、做区块链技术的商业应用；第四种、给整个区块链产业做一些增值服务。

那这几种里，我最不看好的是什么？就是商业应用。因为区块链技术目前还处在一种介于利益驱动和技术驱动之间的阶段，还远远没有达到需求驱动的阶段，所以这个阶段大部分应用其实是为未来而用。那这种项目其实大部分都要死掉，可能有一些活下来，但是你可能找不到那个项目到底是哪个，投资成功率非常低，绝大部分都会死。所以我最不看好商业应用。

那我最看好的是什么？其实在泡沫里面最好的生意是什么，就是去卖吹泡泡的工具，和教别人怎么吹泡泡。所以我最看好的反而是区块链产业的增值配套服务。这里面有庞大的需求。这里面如果有各种靠谱的资讯、咨询服务，中介服务等相关服务，是有很大市场需求的，我觉得这方面反而成功率特别高。

（本文作者系北京大学国际发展研究院副教授，此文为作者在北大国发院BiMBA商学院20周年庆典区块链分论坛上的点评，未经本人审阅。）

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