疯狂的净值标：陆金所半年交易1153亿，红岭创投半年赚7000多万服务费
P2P 徐锻,旭阳 零壹财经 2017-07-27
它是净值标。它已经有7400多亿的累计交易规模。在红岭创投，净值标占比超过85%；陆金所，仅仅今年上半年，净值标交易额就超过1150亿元。
净值标是以待收资金作为还款保障而发布的融资项目，初衷是为了方便投资人站内周转，解决其临时资金需求。净值标在一定程度上解决了借贷双方的期限矛盾，也有利于提高市场活跃度，但也会加大杠杆、放大风险。
净值标可以快速做大平台的交易额，便于品牌宣传和向资本市场"讲故事"；通过净值标收取的服务费亦是一项不菲的收入。
实际操作中，投资人投向利率相对较高的长期项目后，可以待收本金的一定比例（通常为70%-90%，称之为净值系数）作为保障再次融资，回笼资金后再次投向新的高利率项目，如此反复循环，可以把杠杆做大，一旦其中某个环节出现问题，往往会牵涉更多的投资人，放大风险。
如下图所示，投资人投资金额为X1的普通标后，按净值系数N（N<1）计算，理论上可以发布无限多个净值标，当净值标发标次数趋于正无穷大，则由此衍生的所有净值标金额趋近于X1的（1/(1/N-1)倍。即假设投资人投资10000元普通标，净值系数为0.9，即理论上该投资人发布的净值标金额可以无限趋近于90000元，也就是说杠杆趋近于9倍。不过，在实际业务中，由于平台对最低发标额度有所限制，以及投资人的资金安排不能达到理想状态，平台的杠杆率并非如此"可怖"。
据零壹数据统计，截至2017年6月末，P2P网贷净值标累计成交额达到7407亿元，其中2016年约3350元，2017年上半年约1980元。具体走势下图所示。
从网贷净值标在整体交易规模中的占比看，2014至2015年环比上升趋势明显，2015年净值标占到当年网贷总交易额的17.9%；2016年下降至17.1%；2017年上半年这一比例为15.4%，已经超过P2P车贷及P2P消费信贷的比重。
表1列出了2017年上半年净值标规模超过1亿元的平台。红岭创投是公认的净值标的"发源地"，截至2017年6月末，其净值标累计交易规模达到2123亿元，约占平台所有项目总额的85.5%。其中，2017上半年净值标规模为424.2亿元，贡献的服务费收入超过7000万元。截至2017年6月底，红岭创投净值标的待还余额为72.6亿元，是非净值标余额的1.08倍。
陆金所是上半年唯一一家净值标超过千亿元的平台，达到1153亿元。宜贷网上半年净值标规模约144.8亿元，占平台总金额的84.4%。雅堂金融同期净值标交易额约30亿元；净值标占比较大的平台还有温州贷（38.6%，5.2亿元）和365易贷（41.4%，3.9亿元）。
单单就数据表现看，净值标已经成为P2P网贷行业的"主流资产"之一，这有别于债权转让，后者并不影响P2P网贷的资产规模。
与净值标相类，债权转让也是缓解流动性的不错办法。但两相比较，发布净值标更加灵活：债权转让一般是全额转让，净值标的金额一般少于原始投资额；如果是投资人因短期资金周转或者少额使用，净值标更加方便，资金利用率较高。不过，净值标类似于三角债，原始债务的逾期或坏帐可能产生连锁反应，影响多个投资人的收益，所以一般而言，净值标更易滋生风险。
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