行业大佬解读证监会对股权融资专项检查行动

8月7日，证监会发布了《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》、《中国证监会致函各地方政府规范通过互联网开展股权融资活动》，决定近期对通过互联网开展股权融资中介活动的机构进行专项检查。

该通知的发出，对股权众筹平台意味着什么？业内人士在对网友的问题进行了集体解读，这一问题的解读者包括天使街董事长兼CEO黄超达、众筹客创始人兼CEO路国华、众投天地创始人兼CEO王晓昕、大家投创始人兼CEO李群林、中国人民大学法学院副院长杨东、零壹研究院院长李耀东。爱有财

黄超达 天使街董事长兼CEO

解读证监会股权众筹政策：正规化管理可期。

1.股权众筹平台发展将很快纳入正轨

自2014年开始，中国证券业监督管理委员会就开始密集的对国内股权众筹平台进行调研，大大小小近百场，对于股权众筹的积极意义，已经得到了国务院层面的肯定，规范股权众筹行业推进“大众创业，万众创新”已经成为共识。此次证监会检查股权众筹平台看似好像在限制股权众筹行业的发展，实际是通过检查来进行一次实际意义上的摸底，这为后期规范股权众筹行业，监管股权众筹平台提供了事实依据。也为后期正规化发展股权众筹平台扫清障碍，一些借用股权众筹进行违规活动的平台将会被限制。

2.股权众筹发展将多样化

从专项检查的目的第三条看出，此次检查的目的在于“引导股权融资平台围绕市场需求明确定位，切实发挥服务实体经济的功能和作用。”这从侧面印证了股权众筹未来发展的多样性以及发展的目的性。股权众筹可适应领域非常多，现在部分平台利用股权众筹名义进行其他形式的投资，实际上并非公众意义上的股权众筹概念，对于这些形式的股权众筹未来将会得到限制。而服务于实体经济的不同领域的股权众筹将会有相对应的法规进行监管。

3.股权众筹平台发展市场化，非垄断

排查目的第一条“了解股权融资平台的实际运行情况，发现和纠正违法违规行为，督促其规范运作。”并未否认现在各股权众筹平台的法律地位，也并非声明股权众筹平台将变成垄断竞争，其最重要释放的信息是股权众筹平台需要在正规监管下运营，这也说明现有的股权众筹平台不是被禁止而是需要正规化发展。

路国华 众筹客创始人兼CEO

以下是我个人的一些看法：

1.证监会所说的股权众筹是指公募版股权众筹。

2.目前众筹平台所做的业务都是私募股权众筹。

3.公募股权众筹是牌照制，私募股权众筹是备案制。

4.众筹平台只要不违法文中所说的那几项即可。

5.这是一次摸底检查，更方便以后出细则。

王晓昕 众投天地创始人兼CEO

总结以下几点：

1、股权众筹平台回归中介本质，定位于为小微企业服务，合格投资人的验证规则或有规定出台。

2、对于以股权众筹名义进行基金募集、自融等现象或有更严格的处理办法。

3、股权众筹平台野蛮生长时代结束，国家规范会很快出台，对现有平台的检查会淘汰一些不合规的股权众筹平台。更严格的管理有利于股权众筹的更健康发展，避免劣币逐良币。

李群林 大家投创始人兼CEO

细读检查意见，各方关注的焦点集中在对目前股权众筹的定义，对于目前我国绝大部分的股权众筹平台是否属于真正意义上的股权众筹还有待商榷。我认为，这是股权众筹融资试点“雷声”过后迎来的公募股权众筹“初雨”，但是雨量大小，最终泽被几何，我们静待。

一直以来，监管层对股权众筹行业的管理都保持着较为审慎的态度。在这次的《通知》中我们不难发现，要对股权融资进行专项检查的目的也是为了更好的制定适宜行业发展的监管规则，这些在检查意见的“检查目的”当中已经非常明确了。检查是为了排除风险隐患，督促规范运作，以发挥股权众筹的更大效应。根据目前《公司法》、《证券法》等有关规定，未经监管机构批准，任何单位和个人都不得向不特定对象发行证券、向特定对象发行证券累计不得超过200人，非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。

这一次，红线效应再次彰显。

此次股权众筹的概念明确以后，突出的问题要点就是目前正在开展的股权众筹活动是合法合规的范畴，要严守非法集资和非法发行证券两条红线。而这对于像大家投这样一直非常严格、审慎的平台来说，几乎没有影响。此外，本次《通知》中还称，未经国务院股权监督管理机构批准,任何单位和个人不得开展股权众筹活动，严禁任何机构和个人以股权众筹名义开展发行股权活动。这毫无疑问地证明：检查不是消灭，而是要朝着更科学进步的监管方向发展，需要按照规定来的绝不能马虎。那么，接下来就是我们怎么配合加入“国家队”的问题。而这也恰恰印证了中国经济体制的改革与发展，一切都是围绕着国家金融的安全和经济秩序的稳定运行进行的，这也是每个公民必须拥护的。

杨东 中国人民大学法学院副院长

我个人理解，《通知》的出台有以下几方面的原因：

第一，避免那些社交众筹、私募性质的众筹、基金众筹、集资众筹、传销众筹等“伪众筹”误导民众，保护投资者的利益，同时也避免“众筹”这个概念在大量的违规操作中在社会上形成较大负面的影响，其实质时为接下来真正意义上的小额、公开的股权众筹的大发展，扫清障碍。这也体现了证监会的良苦用心。

第二，是监管层吸取P2P行业野蛮发展后所带来风险的教训，在股权众筹行业发展还没有出现大的风险点之前，先出台各类监管意见和规范性意见，慢慢踩刹车，是有利于股权众筹行业的健康发展。

第三，自2014年李克强总理主持召开国务院常务会议提出开展股权众筹融资试点以来，股权众筹出现了空前的繁荣，给市场的印象好像是谁都可以做股权众筹平台，但其实股权众筹说到底还是资本市场的有机组成部分，它的发展需要专业的人和机构来做。证监会次《通知》的出台实质上是为了避免那些缺乏资质、缺乏优质项目来源和风控能力、缺乏互联网技术等专业技术能力的公司或个人涌入这个市场，形成所谓的泡沫和虚假繁荣，从而出现不良项目、项目欺诈、跑路等情况、只有这样才能避免使股权众筹行业陷入P2P发展的困境和危机。

第四，在大众创新、万众创业的大背景下，未来的股权众筹承担着打破小微企业融资难、融资贵的困局的重要使命，国家对此寄予厚望，所以在《指导意见》出台之后，证监会及时理清发展的思路，规定市场的秩序,对股权众筹的发展是一个利好的消息。

第五、证监会吸取的此次股灾的教训，对与不受监管的公开涉众的场外市场中存在的巨大风险有充分的认识，因此强调股权众筹涉及公众利益和国家安全，必须接受国家的监管，做到风险的可控。

《通知》中指出由于股权众筹其具有“公开、小额、大众”的特征，涉及社会公众利益和国家金融安全，必须依法监管。这其实也是符合国际惯例，2014年美国出台的Jobs法案确立了“集资门户”的规则。鉴于“集资门户”具有证券中介服务提供者的本质属性，涉及公共利益，其设立仍然需要向SEC提出设立申请，同时还要注册成为FINRA的会员，接受SEC的监管和FINRA的法定监管。相信不久的将来，在证监会制定股权众筹融资监管规则出台以后，真正意义上的股权投资大时代将要到来。

所以，对与这次证监会发布的《通知》不要恐慌，狼没有来，国家鼓励互联网金融发展的大政方针没有变，《通知》的出台出发点在于纠正市场上违法、违规的行为，为互联网金融，特别是股权众筹的健康发展营造有序的市场环境。只有股权众筹，才是我国当前互联网金融三大业态中最重要的类型，只有股权众筹，才是当前我国经济体系最根本的毛细血管。

因此，不是狼来了，而是避免狼混入羊群中，扰乱市场秩序，避免劣币驱逐良币；不是狼来了，而是把狼驱除出羊群！规范那些顶着股权众筹的名义做私募股权融资的活动，给真正有能力做好股权众筹的机构营造干净的环境。（没有人会无故阻碍股权众筹的发展，除非从事股权众筹的你去破坏）像目前市场上存在的前海众筹、京东众筹、蚂蚁达客以及在中国证券业协会上备案的八家平台和地方上上大力发展的上海股权交易托管中心，贵阳众筹金融交易所等有望分批陆续成为第一波经国家认可的股权众筹成员单位

作为互联网金融三大业态的股权众筹，在此前的网络借贷（P2P）和第三方支付等两大业态纷纷被打压和被严格管制的趋势下，证监会作为“证妈”，实质上，通过及时有效的监管，给其更加广阔的、健康的发展空间和生态环境。

互联网+金融=众筹金融；众筹是人类历史上与股份制相同的伟大的制度发明。

李耀东 零壹研究院院长

我个人的理解，这个通知可以用两句话概括：动了刀子，留了口子。

1.动了刀子，是明确了目前所有的股权众筹都不是央行所谓的“股权众筹”，央行所谓的股权众筹是公募众筹，具有“公开、小额、大众”的特点，要做这样的众筹平台，需要牌照。目前所有的股权众筹平台都没有牌照，不能做“公开、小额、大众”的事情，不能叫股权众筹平台，只能叫“股权融资”平台。

2.留了口子，既然股权众筹不能做了，那是不是目前的“股权众筹”平台就全得被弄死呢？不是。你还可以做股权融资平台嘛，在《公司法》、《证券法》、《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》的现有法律框架下做即可。

留口子的事情也可以从检查重点看出来：“包括平台上的融资者是否进行公开宣传，是否向不特定对象发行证券，股东人数是否累计超过200人，是否以股权众筹名义募集私募股权投资基金”。个人感觉股权融资平台满足这些条件并不难，严格用户注册门槛，注意宣传用语（尤其是向未登录用户展示的内容）、不乱搞基金即可。