中国智能投顾行业现状分析:十几家开展业务 滥竽充数者不在少数

互联网+ 第一财经《互联网金融之夜》 · 第一财经《互联网金融之夜》 2016-09-13

智能投顾,作为一种新兴投资模式,近年来在美国市场快速崛起,世界知名咨询公司A.T. Kearney预测,美国智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长至2020年的2.2万亿美元,年均复合增长率将达到68%。全球涌现出不少知名的智能投顾平台,如Wealthfront、Betterment、Personal Capital、Schwab Intelligent Portfolio等。

根据盈灿咨询的数据显示,目前国内已有十多家互联网金融平台及金融科技公司推出了智能投顾业务,似乎智能投顾概念已经在中国市场遍地开花。当然,其中不乏部分打着“智能投顾”旗号的P2P平台在滥竽充数。

8月19日,证监会新闻发言人张晓军明确表示,发现互联网平台未经注册、以智能投顾等名义擅自开展公募证券投资基金销售活动的,证监会将依法查处。监管的收紧也令此前火热的智能投顾概念暂时降温。

智能投顾究竟是创新还是噱头?国内宣称开展智能投顾业务的平台都有哪些分类?是否真的具备人工智能的特性?中美市场环境有何差异?为此,我们也对目前国内较为知名的多家智能投顾平台进行了详细测评及梳理。

什么是智能投顾?

根据广发证券发布的《机器人投顾:财富管理的新蓝海》中阐释,机器人投顾(Robo-Advice)又称为智能投顾,是一种新兴的在线财富管理服务,它根据个人投资者提供的风险承受水平、收益目标以及风格偏好等要求,运用一系列智能算法及投资组合优化等理论模型,为用户提供最终的投资参考,并对市场的动态对资产配置再平衡提供建议。

而资配易创始人张家林首次提出智能投顾有别于机器人投顾,此前二者则一直被认是对等关系。他认为,机器人投顾的核心是人+机器人学习+web服务,而智能投顾的核心则是人工智能(AI)+云计算,二者是有区别的。

在第一财经主办的“解码新金融——智能投顾”活动中,普华永道对智能投顾作出如下定义:智能投顾(robo-advisor)是指通过使用特定算法模式管理帐户,结合投资者风险偏好、财产状况与理财目标,为用户提供自动化的资产配置建议。蓝海智投创始人刘震则认为,智能投顾是一个机构投资的理念方法模型,通过互联网的方式,以专户的形式给个人管理资产。

招商证券的报告指出,典型的智能投顾服务过程主要包含以下步骤:1)客户画像:系统通过问卷调查评价客户的风险承受能力和投资目标;2)投资组合配置:系统根据用户风险偏好从备选资产池中推荐个性化的投资组合;3)客户资金托管:客户资金被转入第三方托管;4)交易执行:系统代理客户发出交易指令,买卖资产;5)投资组合再平衡:用户定期检测资产组合,平台根据市场情况和用户需求变化实时监测及调仓;6)平台收取相应管理费。

综上所述,智能投顾是指利用大数据分析、量化金融模型以及智能化算法,根据投资者的风险承受水平、预期收益目标以及投资风格偏好等要求,运用一系列智能算法,投资组合优化等理论模型,为用户提供投资参考,并监测市场动态,对资产配置进行自动再平衡,提高资产回报率,从让投资者实现“零基础、零成本、专家级”动态资产投资配置。


投顾服务演变(资料来源:AT.Kearney,招商证券)

智能投顾的出现,暴露出了传统财富管理存在的缺陷:一是覆盖的用户有限,管理收费较高,主要面对小部分的机构投资者或高净值客户;二是资源配置效率低,获客成本较高;三是理财顾问能力参差不齐,知识结构单一;四是传统投顾服务有较高的道德风险,大部分理财经理不希望客户长线持有单一的理财产品,以免佣金收入下降。

目前,智能投顾平台用户进行投资的流程大致相同,可以分为风险测评、获得投资方案、连接账户、进行投资、更新方案、完成投资六大步骤。

人工智能的优势在于具备自主增加认知的能力,机器学习辅助大数据分析后,能够显著提高其投资管理的认知能力,但是目前国内部分宣称开展智能投顾业务的平台对大数据挖掘并不深入,利用率较低。且从本质上看,各平台在金融产品种类、金融产品配比、大数据运用上实力悬殊较大,并非所有宣传智能投顾概念的理财平台都可以真正做到智能投顾。

张家林表示,人工智能对于标准类资产是有效的,有理论支撑和技术基础;对于非标类资产却没有相应理论支持。因此目前阶段以智能投顾的思路投资非标资产,甚至做贷款、P2P,仍存在太多不确定因素。

智能投顾平台分类

1、招商证券将智能投顾进一步细分为全智能投顾、半智能投顾,目前行业以半智能投顾模式为主。

全智能投顾是指资产配置建议完全由机器人投顾的人工智能算法给出,人工只做必要的有限干预甚至完全不予干预,主要应用于投资组合构建与交易执行。此类公司大多以新兴互联网平台投顾公司起家,如 Betterment、Wealthfront、SIGFIG等。

而半智能投顾资产配置计划也由机器人投顾给出,但只是作为一种参考,最终投资建议必须经过人工检视、处理后才能提供用户使用,用户与传统投资顾问有更多的互动,其中可以涉及用户税收筹划、房地产投资、子女教育投资等更广泛的财富管理增值服务。此类公司主要是由传统金融机构自主研发或是吸收兼并全智能投顾公司产生,如先锋基金  PAS、嘉信理财SIP等。

从行业发展情况来看,半智能投顾模式由于依托传统金融机构的平台资源和客户渠道,目前处于领先地位。但随着技术进步,更能体现智能投顾优势的全智能投顾模式将成为未来市场主流。

2、按照平台业务模式,东吴证券将目前国内智能投顾平台分为三类,分别是独立建议型、混合推荐型和一键跟单型。

独立建议型:

提供诸如A股仓位、买卖点等建议或资产配置建议。

混合推荐型:

推荐与用户风险相适应的基金或其他理财产品。

一键跟单型:

帮助用户管理资金并进行投资,通过第三方平台存放资金以保证用户资金安全。

中美智能投顾环境对比

目前,我国处于智能投顾初级阶段。同时,由于中美市场环境差异较大,智能投顾的潜在服务人群也有所不同,美国经验是否可以完全借鉴还尚存质疑。

1、市场环境

资料来源:Accenture,招商证券

以智能投顾最主要的投资标的ETF产品为例,2016年6月我国上市ETF合计130支,资产规模累计4729亿元,且大多属于传统股票指数型 ETF,而债券型ETF、商品型ETF等合计尚不足10支。而同期美国市场有近1600支ETF,管理资产规模累计2.15万亿美元,产品种类繁多,涵盖国内市场、国外市场、股指、债券、商品等多个类型。

资料来源:Wind

2、监管方面

在政策层面,美国的智能投顾和传统投资顾问一样,受到《1940年投资顾问法》的约束,并接受SEC的监管。并且美国的智能投顾平台持有RIA(Registered Investment Advisor,注册投资顾问)牌照。在RIA牌照下,平台的资金受到监管和托管以后,可以根据用户的委托进行投资。但我国并无此类法规,国内与投资顾问业务相关的法律法规均基于人对人的服务,受《证券投资顾问业务暂行规定》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》等法规约束,规定从事证券投资顾问应当具有证券投资咨询机构的资质,证券投资顾问服务人员应当具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问。而此次证监会的公开表态,无疑明确了,智能投顾也需要遵循相关金融业务的监管,需要根据业务开展的具体情况申请牌照。

但是笔者整理后发现,目前国内仅有80余家证券投资咨询机构获得了执业资格,尚未发现有智能投顾平台获得证监会颁发的业务开展许可。

一位接近监管部门的知情人士透露,当前国内金融监管部门在密切关注智能投顾等科技金融业态(FinTech)的发展,参考相应的国际金融监管操作惯例,拟定监管措施,其中包括三大监管原则:一是监管一致性原则,防止监管套利;二是渐进适度原则,在控制风险与鼓励创新之间寻找平衡点;三是注重消费者保护与合规销售。

3、投资者结构方面

我国的投资者以散户为主,这也决定了我国的投资风格还是以追涨杀跌为主,追求短期收益。而智能投资顾问在美国主要的价值往往不是收益率高,而是节省成本,帮用户省心省力地打理资产,因此,美国早期智能投顾的用户就是硅谷工程师。
 

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